一、涉及行业 中国汽车制造商行业[1][10][14][20][22][24][26][28] 二、核心观点及论据 （一）电池安装量相关 1. 月度安装量 - 11月中国新能源汽车 - 光伏（NEV - PV）电池预计全月安装量为52.9GWh，环比增长1.7%，同比增长31.2%，11月当月预计新能源汽车 - 光伏零售销量为121万辆，环比增长1%[1]。 - 11月当月截至到报告日期（MTD - Nov），比亚迪（BYD）的安装量环比增长5%，低于行业的22%，市场份额环比下降4.2个百分点；宁德时代（CATL）市场份额环比上升1.8个百分点，主要得益于特斯拉（Tesla）销量环比增长221%。从年初到报告日期（YTD）的安装量来看，宁德时代同比市场份额增加6.1个百分点，而比亚迪、中创新航（CALB）、亿纬锂能（EVE）分别同比下降3.9个百分点、0.3个百分点、0.9个百分点[2]。 - 估计上周（11月4 - 10日）新能源汽车 - 光伏电池安装量环比下降7%至11.7GWh（环比下降6%），11月当月截至到报告日期（MTD）安装量环比增长22%，年初到报告日期（YTD）安装量同比增长31%，其中插电式混合动力汽车（PHEV）和纯电动汽车（BEV）的安装量年初到报告日期（YTD）同比分别增长86%和22%[6]。 2. 电池安装量计算方法 - 通过为每辆车分配平均电池安装量，根据新能源汽车企业的每周保险数据得出供应商的每周电池安装量[4]。 （二）碳酸锂相关 1. 碳酸锂消费量 - 根据2024年1 - 9月三元锂电池（NCM）/磷酸铁锂电池（LFP）电池安装量占比29%/71%，预计上周（11月4 - 10日）碳酸锂消费量为6485吨，环比下降6%，周环比下降7%[3]。 2. 碳酸锂价格 - 截至11月14日，碳酸锂现货价格周环比上涨5.0%至78750元/吨（环比上涨6.8%）；2025年9月期货价格周环比上涨2.4%至83850元/吨（环比上涨4.0%），这种上涨趋势归因于电池制造商11月更强的生产计划以及海外矿业生产指引降低，引发供应减少的担忧[6]。 （三）电池成本、平均售价（ASP）和毛利率（GPM）相关 1. 电池成本 - 截至11月8日，磷酸铁锂电池（LFP）成本周环比上涨0.7%、环比上涨0.3%至246.9元/千瓦时；三元锂电池（NCM）成本周环比下降0.3%、环比下降1.0%至358.3元/千瓦时[6]。 2. 电池平均售价和毛利率 - 电池平均售价周环比和环比持平，磷酸铁锂电池（LFP）为350元/千瓦时，三元锂电池（NCM）为510元/千瓦时；磷酸铁锂电池（LFP）毛利率周环比下降0.6个百分点、环比下降1个百分点至16.0%，三元锂电池（NCM）毛利率周环比上升0.2个百分点、环比上升0.8个百分点至15.7%[6]。 三、其他重要内容 1. 利益冲突披露 - 花旗研究（Citi Research）是花旗集团全球市场公司（Citigroup Global Markets Inc.）的一个部门，该公司与研究报告所涵盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将此报告仅作为投资决策的一个因素[5]。 2. 研究分析师认证、重要披露和隶属关系 - 详细阐述了研究分析师的认证情况，包括主要负责编写报告的分析师的责任范围，如确保报告中的观点准确反映其个人对所涉及的发行人和证券的看法且独立编写，以及分析师报酬与报告中的具体推荐或观点无直接或间接关系等[14]。 - 分析师报酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层决定，基于旨在使花旗集团全球市场公司及其附属公司（“公司”）的投资者客户受益的活动和服务，与特定交易或推荐无关，但受公司整体盈利能力影响，其中一个因素是安排机构客户与被研究公司的管理层之间的交流活动等[15]。 - 花旗研究的股票推荐包括投资评级（买入、中性、卖出）和可选的风险评级（高风险股票），并详细解释了评级的定义、确定方式以及可能出现的特殊情况（如评级暂停、处于审查状态等），还介绍了催化剂观察/短期观点（Catalyst Watch/Short Term Views）评级披露的相关内容，包括其含义、有效期、自动移除条件等[15][17]。 - 非美国研究分析师未在FINRA注册/具备研究分析师资格，可能不受FINRA规则2241对与研究对象公司沟通、公开露面和交易证券的限制[17]。 - 花旗研究已实施识别、考虑和管理因发布或分发投资研究而产生的潜在利益冲突的政策，可在https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures查看相关描述[18]。 3. 产品的地域可用性及相关监管情况 - 报告详细说明了该产品（研究报告）在不同国家和地区的可用性，如澳大利亚、巴西、智利、中国（包括中国大陆和台湾地区）、哥伦比亚、德国、香港、印度、印度尼西亚、日本、沙特阿拉伯、韩国、马来西亚、墨西哥、波兰、新加坡、南非、泰国、土耳其、阿联酋、英国、美国和加拿大等，以及在当地的提供主体、监管机构、适用的法律和法规等情况[22][24][26]。 4. 数据来源及其他说明 - 花旗研究产品的数据可能来源于dataCentral，其是花旗研究的专有数据库，包含公司估计值、公司报告数据和汤森路透（Thomson Reuters）的数据源，所有参考价格的来源除另有说明外均为DataCentral，过去的表现不是未来结果的保证或可靠指标，预测也不是未来表现的保证或可靠指标[26]。 - 报告中若引用卡洞察（Card Insights）数据，该数据来自花旗专有信用卡交易的一个子集，经过严格安全协议处理，高度聚合和匿名化，仅应在其他经济指标和公开信息的背景下考虑，且由于选择方法或其他限制，不应被视为花旗或其信用卡业务过去或未来财务表现的指示或预测[28]。 - 报告中若包含摩根士丹利资本国际公司（MSCI）的信息，该信息为其专有财产，未经书面许可不得复制、再传播或用于创建金融产品，且MSCI及其相关方对该信息不提供任何保证并免除所有责任；对于包含Sustainalytics专有信息、晨星（Morningstar）数据也有类似的版权和免责声明[28]。 - 报告中提供的网址或超链接仅为方便和提供信息，花旗集团除对自身网站材料外，未对链接网站进行审查，对链接网站的数据和信息不承担任何责任[28]。 - 未经花旗研究事先书面同意，严禁将本报告用于确定金融产品或工具的价格或金额（或对其进行估值）、衡量或比较金融产品的表现或定义其资产配置等目的[28]。