一、涉及行业与公司 - 涉及行业为铜和铝半成品行业[1]。 - 文档未提及特定公司[无对应序号]。 二、核心观点与论据 （一）中国出口退税政策调整 - 中国财政部宣布自2024年12月1日起取消铜和铝半成品出口的全部13%退税[1][4]。 - 理论上这一举措会导致中国出口减少，对铝半成品出口的影响预计相对大于铜[1]。中国铝半成品出口总量约为520万吨，铜约为80万吨，分别约占中国国内消费量的8% - 10%和2%[1]。部分铜半成品出口业务为代工（tolling business）不受退税政策影响，若下游更多转向代工业务，退税取消带来的出口下降幅度将进一步缓和[1]。 （二）价格影响 - 该政策宣布当日，LME铝价盘中上涨超7%，预计会推高LME/ShFE（伦敦金属交易所/上海期货交易所）的价格比率，因为这一变化可能触发反向套利平仓[1]。 - 但Citi维持其对铝价的预测不变，4Q24平均为2,500美元/吨，认为退税取消带来的涨势可能消散，且未来几周几内亚铝土矿运输问题的关税担忧增加，并且基本情况是问题会得到解决[1]。 （三）成本与需求影响 - 半成品行业的市场参与者需要重新协商合同并确定如何消化13%的出口退税取消带来的成本增加，预计中国以外的消费者将分担部分成本，导致其成本上升[1]。 - 对地区溢价（regional premium）的传导尚不明确，取决于需求前景，如果需求回升，中国以外铝半成品供应减少可能会在整个价值链产生连锁反应，使中国以外的溢价有上升动力[1]。 三、其他重要内容 - 此次退税政策调整预计可为中国节省财政预算，仅铝一项就超过23亿美元[4]。 - 该行业之前就讨论过是否取消退税，此次宣布的时机很有趣，虽然特朗普在美国总统选举中获胜使贸易政策再次成为焦点，但Citi认为这并不意味着中国在中美潜在贸易战之前进行预先布局[4]。 - 文档给出了中国铝半成品出口的相关数据，包括按年至今（YTD）的出口量（以百万吨为单位）以及不同类型铝半成品的出口量（以吨为单位），并且有相应的同比变化数据[5]。 - 文档还包含了Citi Research的各种披露信息，如分析师认证、重要披露、研究分析师隶属关系、潜在利益冲突、薪酬确定方式、对不同金融工具的操作情况、在不同国家和地区的业务开展情况以及对各类投资者的风险提示等[2][6][7][8][9][10][11][12][13][14]。