一、涉及公司与行业 - 涉及公司为青木科技（301110）与九号公司（689009）。青木科技属于电商服务行业，九号公司涉及电动两轮车与机器人行业[1][3][4][5][6][7]。 二、核心观点与论据 （一）青木科技 - 电商服务业务拓展与增长 - 作为电商服务头部企业，从单一代运营拓展到全链路 + 全生态电商服务，在潮玩领域布局，合作泡泡玛特、Jellycat等。为泡泡玛特天猫旗舰店提供独家代运营服务，2024年618期间成交金额同比增长超120%；承接Jellycat线上代运营使其线上实现高增长。这有望带动其他代运营项目承接并形成利润新增量，品牌孵化有望成为第二成长曲线[3][4][6]。 - 国泰君安证券刘越男预测公司2024 - 26年EPS为1.63/2.17/2.7亿，增速189/33/25%；参考可比公司估值给予目标价57元[4][6]。 - 2024年前三季度营收/净利增速分别23.5/170%，毛/净利率51.1/8.5%[6]。 - 行业竞争格局与发展趋势 - 品牌电商服务业竞争格局较分散，但部分企业凭借专业化、精细化服务能力份额有望提升，潮玩等新兴业态是新增量[6]。 （二）九号公司 - 电动两轮车业务发展 - 2024年11月1日电动两轮车新国标实施，车型需重新认证，未获新3C认证不能销售，市场集中度向规模和品牌企业集中。九号公司已有7款车型获认证，约10款在申报，预计11月下旬、12月中旬完成全部SKU分布。“双十一”期间销售额达15亿元，同比增长100%，超过13亿元预期[5][6]。 - 2025年以旧换新 + 新国标修订双向拉动终端需求转化率提升带动总量增长，预计行业增速达20%，新国标推出后行业预计集体加价，ASP提升250 - 300元[5][6]。 - 虽然起步最晚，但凭借产品智能化、高颜值、合理产品梯队，营收增速显著快于竞品。2020 - 2023年营收从4.32亿元增长至42.3亿元，2024年上半年达33.83亿元，同比增长114.71%，已跻身行业前四，市占率自16.7%提至38.5%，截止2024年10月25日门店达7200家，覆盖1100余个县市，行业集中度提升时公司将充分受益[6]。 - 机器人业务发展与盈利预期 - 九号Segway割草机器人深耕欧美市场，提供智能化、无边界功能，相比传统割草机更便捷易用、效率更高，2024年上半年营收4.49亿元。根据Fortune Business Insights数据，2020年全球机器人割草机市场规模为12.9亿美元，预计2021 - 2028年以15.5%的年复合增长率从14.8亿美元增长到40.4亿美元[6][8]。 - 开源证券吕明预计公司2024 - 2026年归母净利润11.59/16.97/24.49亿元，同比增长93.8%/46.5%/44.3%，对应PE为29/20/14倍。伴随服务机器人、割草机器人等业务增长及海外渠道拓展，在规模效应、产品结构升级、技术/供应链采购降本下，两轮车 + 机器人盈利能力有较大提升空间，长期有望维持较高利润弹性[5][6]。 三、其他重要内容 - 青木科技成立于2009年，2011年起深耕电商代运营，2017年起拓展品牌孵化等业务并形成全面电商服务生态，覆盖服饰/健康/宠食/个护等类目，历经多个发展阶段[6]。 - 九号公司产品有多种电池对比，如九号碳晶铝酸电池与普通铅酸电池等在重量、安全性、防水性、使用寿命、价格、是否支持快充、回收性、循环次数、电池续航等方面存在差异[6]。