Ashland(ASH) - 2024 Q4 - Earnings Call Transcript

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总销售额为5.22亿美元,较上年增长1%,季度同比销量增长4% [30][31] - 毛利润率本季度增长940个基点至34.3%,多种因素促成此增长,主要是销售和产量恢复以及产品组合优化,部分被不利的定价所抵消 [33] - 销售总务管理支出、研发和无形资产摊销成本为1.11亿美元,较上年减少500万美元,主要反映摊销减少 [34] - 本季度调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)为1.24亿美元,较上年增长68%,调整后的EBITDA利润率为23.8%,较上年的14.3%有所上升,调整后的每股收益(EPS)为每股1.26美元,较上年季度增长207% [34] - 截至9月底,公司手头现金为3亿美元,总可用流动资金为8.96亿美元,净债务略超10亿美元,杠杆率约为2.3倍 [49][50] - 本季度持续经营自由现金流分别为8800万美元和2.7亿美元,全年持续经营自由现金流增长24%,持续经营自由现金流转化率为59%,高于47% [53] - 2025财年基线的计算考虑了2024财年EBITDA业务组合重置、固定成本吸收、预期重组和生产力改进实现、负价格结转、Avoca业务的EBITDA侵蚀以及可变激励补偿重置等因素,得出2025财年基线为4.49亿美元,2025财年的展望为销售额19亿 - 20.5亿美元,调整后的EBITDA为4.3亿 - 4.7亿美元 [67][68][71] 各条业务线数据和关键指标变化 生命科学业务 - 销售额下降5%至1.92亿美元,业务组合优化举措使销售额减少约1500万美元或7%,调整后的销量增长13% [38] - 调整后的EBITDA增长17%至5600万美元,主要反映产量提高和产品组合优化,部分被较低的定价和营养保健品业务的剥离所抵消,调整后的EBITDA利润率提高560个基点至29.2% [39] 中间体业务 - 总商业销售和内部销售为3600万美元,较上年季度下降3%,商业销售总额为2400万美元,低于上年季度的2500万美元,内部BDO销售为1200万美元,与上年季度持平 [40] - 调整后的EBITDA为1000万美元,调整后的EBITDA利润率为27.8%,较上年的300万美元有所增长,利润增长反映了产量大幅提高和产品组合优化,部分被较低的定价所抵消 [41] 个人护理业务 - 销售额增长11%至1.62亿美元,业务组合优化举措使销售额减少约300万美元或2%,调整后的EBITDA为4700万美元,较上年增长31%,主要反映销售额增长和产品组合优化的影响,调整后的EBITDA利润率提高430个基点至29% [45] 特种添加剂业务 - 销售额与上年持平为1.44亿美元,业务组合优化举措使销售额减少600万美元或4%,调整后的销量较上年增长9% [47] - 调整后的EBITDA增长一倍多至2900万美元,主要反映产量大幅提高的影响,部分被较低的定价所抵消,调整后的EBITDA利润率较上年提高近1500个基点至20.1%,包括350个基点的离散运营问题导致的逆风 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美销售趋势正在改善,拉丁美洲和中东、非洲地区销售仍较弱但有缓和趋势,欧洲需求稳定但低于上年基数,亚洲总体需求较强但中国涂料业务存在特定弱点 [32] - 中国约占公司销售额的10%,公司在中国最大的业务是涂料业务,中国的大部分涂料业务由南京羟乙基纤维素(HEC)工厂本地供应和本地拖运业务驱动 [65] - 北美涂料市场预计增长率为3% - 4%,欧洲市场预计稳定且有增长机会,中东、非洲和印度市场中印度增长乐观,亚洲其他地区市场稳定且略有增长 [110][111][112] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续相信股票是有吸引力的资本用途,本季度部署1.5亿美元用于回购170万股股票,过去四个财年已将约13亿美元用于股票回购,目前在当前股票回购授权下还剩余6.2亿美元 [51] - 公司将继续投资现有业务和技术平台以实现有机增长,同时追求针对制药、个人护理和涂料的有针对性的并购机会的战略 [52] - 公司的核心市场专注于服务有弹性的以客户为中心的终端市场,近期的业务组合行动将降低业务波动性,公司正在采取行动推动一些高影响力的自助机会以改善成本状况、加强竞争地位并推动业绩 [64] - 公司的战略支柱包括执行、全球化和创新以实现未来几年的盈利增长,在执行方面将加强核心业务和提高业绩,维持有纪律的价格 - 数量管理,同时继续投资全球化和创新战略 [72][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年第四季度市场动态和业务表现基本符合预期,EBITDA表现差距由美国工厂的运营挑战和中国特种添加剂的市场困难条件导致 [11] - 2024财年有机销售数量全年增长,业务组合优化行动减少了较低利润率、更不稳定的销售,总体定价较软,中间产品降幅最大,核心业务进行了有纪律的价格 - 数量管理,全年销售下降4%,调整后的EBITDA与上年持平为4.59亿美元 [25][27] - 2025财年整体不确定性仍然很高,宏观经济动态变化可能对行业和市场产生不同影响,公司采取更保守的展望,关注建立弹性以最小化风险并抓住机会 [59][60] - 美国消费者细分市场预计将保持强劲,建筑和房地产市场的加强可能带来潜在上升空间,欧洲预计将在低基数上保持稳定,风险源于地缘政治动态、结构性制造挑战和较低的消费者信心,中国预计将出现显著下滑,由于供应过剩、房地产市场低迷和消费者信心下降,不确定性仍然很高 [61][62] - 公司认为目前的宏观经济环境评估表明需求低迷和竞争强度增加,公司已采取行动在更不确定的环境中运营,拥有强大的资产负债表和现金流,将采取有纪律、平衡的资本分配方法 [63] - 公司对2025财年的财务展望较为谨慎,考虑了业务组合优化行动、已知的影响2025财年基线的变化因素,预计总体销量将中个位数增长,业务组合优化行动应减少波动性并支持全年的产品组合和利润率持续改善,原材料预计保持稳定,全球化和创新战略的势头预计将得以维持,中国涂料业务可能出现更多负面发展,总体结果将取决于中国与其他地区的业绩平衡 [66][69][70] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及某些实际和预计的财务指标是基于调整后的非GAAP财务指标,这些指标用于补充对公司持续经营业务财务业绩的理解和评估,同时提供了与GAAP指标的调节信息 [8] - 公司将2024年12月的投资者日重新命名为战略更新,将重点关注2025财年,届时将分享以执行为重点的举措和2025年承诺的细节,并设有问答环节和业务线及技术平台的分组讨论 [74] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2025财年展望较预期更消极,能否谈谈上升空间以及长期来看公司应达到的EBITDA水平 - 公司分享了更多数据和建模点,考虑了内部业务组合变化以及全球结构变化,特别是欧洲和中国的情况,目前的基线考虑了各种因素,模型未改变,预计业务组合能实现中个位数增长和一定的利润率,如果中国情况好于预期则有上升空间,全球经济表现不佳则有下行风险,2026年将抵消所有业务组合行动的影响并实现生产力行动的收益,有望回到之前讨论的范围,即超过5亿美元 [80][81][82][83][87] - 公司对于优化项目中的9000万美元有清晰的规划,主要是时间和执行问题,这些项目较为复杂涉及制造布局等方面 [88] 问题: 展望中提到的增量定价压力是否会抵消销量增长,还是销量增长意味着整体有机增长 - 总体上公司预计有机增长,除中国外,整体业务组合预计增长,全球范围内存在一些定价压力,不同业务和地区处于价格 - 数量权衡管理中,中国市场有其特殊性,从需求结构来看,新建建筑和重涂市场比例与其他地区不同,目前中国房地产市场面临问题,预计2025 - 2027年可能是过渡阶段,公司正在考虑价格和数量调整并纳入展望 [91][92][93][94][95][96][97] - 中国新建筑对涂料市场的驱动大于重涂和改造,只要房地产行业持续低迷,就会看到需求疲软、供应过剩和定价压力,刺激计划预计在2026 - 2027年才会产生效果,公司采取保守态度是基于与客户的沟通和对需求疲软的观察 [98][99] 问题: 能否谈谈12月季度与9月季度EBITDA的衔接情况 - 本季度开始略显疲软,部分欧洲客户采取更多库存控制行动,这可能导致12月至1月的销量转移,中国市场预计在本季度末和第二季度会有更大变化 [101][102] 问题: 2025年的回购金额应如何考虑 - 公司拥有强大的资产负债表,从长期来看对公司前景看好,如果估值创造机会公司会采取行动,2024财年回购近430万股股票花费约3.8亿美元,2025财年公司没有理由不实现超过50%的自由现金流转换为EBITDA,这将支持公司继续进行相关活动 [103][104][105][106] 问题: 能否提供涂料业务的区域细分情况,特别是中国涂料业务规模以及对其他地区(如北美)的预期 - 北美市场相当稳定,随着利率下降预计增长率为3% - 4%,欧洲市场对公司来说增长良好且预计2025年稳定,中东、非洲和印度市场中印度增长乐观,亚洲其他地区稳定且略有增长,中国存在结构性问题是2025年需要应对的主要问题,中国约占涂料业务的25%,公司在中国有生产工厂,目前中国的生产主要供应本地,但公司有调整的灵活性,近期选举对贸易政策的影响可能对业务有较大冲击 [110][111][112][113] 问题: 能否解释第四季度的运营问题,以及如果中国涂料业务长期疲软是否会影响2025财年上半年的利用率和固定成本吸收并是否已纳入指导 - 美国工厂的问题是由于为提高未来生产力进行投资改造时启动出现问题,包括设备故障,导致吸收问题,工厂未按预期运行,但目前已正常运行并将在年内恢复部分损失,中国的生产主要供应本地,根据中国市场情况会进行调整,这一因素已纳入指导范围的上下限考虑之中 [116][117][118]