一、涉及公司 Wells Fargo & Company（纽约证券交易所代码：WFC）[1] 二、核心观点及论据 （一）宏观经济与客户状况 1. 宏观环境与消费情况 - 宏观环境近期较为稳定且良好。消费端活动水平较好，消费支出增长率较年初有所下降但仍健康。[5] - 从信贷角度看，多数消费者状况良好，但低收入消费者有压力，这一情况已持续一段时间，通胀对这部分人群有累积影响，但尚未显著扩散到其他群体。[7] 2. 商业端情况 - 商业端信贷总体良好，除办公房地产外，未发现系统性问题。随着人们对软着陆情况更有信心，会鼓励更多活动。[8] - 从地域上看，全国情况较为一致，某些市场住房价格短期可能有不同走势，但总体全国差异不大。[9] （二）各业务板块情况 1. 消费者与小企业银行业务（CSBB） - 该业务曾受销售实践问题影响，随着相关问题解决（今年早些时候同意令终止），增加了对人员、分行、技术等方面的投资。[10] - 推出新的消费者应用程序，改变新账户开户方式，重新引入激励系统，投资分行提升客户体验，这些措施使核心支票账户在近几个季度增长。[10] - 针对资产25万美元及以上的流动客户服务工作处于早期阶段，两年前推出Wells Fargo Premier产品，已有数千投资顾问在分行，近几个季度开始有成效，投资业务做好会带动银行业务增长。[11] 2. 数字与分行渠道关系 - 分行仍然是重要组成部分，公司在过去3 - 5年适当调整了分行数量。不仅低端消费者会使用分行，各阶层都有需求。随着与客户业务增多，分行内业务会向咨询或投资导向转变。[13] 3. 信用卡业务 - 2019年开始改进信用卡业务，包括聘请新团队，改进服务、新账户开户、额度分配，推出9种新产品，其中3.5年前推出的Active Cash产品是较大产品。[14] - 新账户开户数据、消费增长、销售点交易量季度环比增长，超过行业水平，且多数新账户为现有客户。[14] - 从盈利角度，前期成本高，随着新开户的前期阶段过去，未来几年将开始对盈利有贡献，目前信用状况良好，随着时间推移将更显著贡献利润。[14] 4. 住房贷款业务 - 停止发起代理抵押贷款，简化业务。服务业务方面，目标是降低复杂性和第三方服务业务规模，目前已降低20%多，未来还会继续缩小规模，最终业务规模变小但更盈利、回报更好且更专注于客户。[15] 5. 企业与投资银行业务（CIB） - 过去4年明确该业务重要性，改变外部报告和内部关注重点。投资银行业务方面，新领导推动各产品和覆盖领域投资，聘请众多投资银行家，已开始在投资银行手续费方面有所体现，但仍处于早期。[16] - 市场业务方面，受资产类别影响，COVID期间减少资本市场资产负债表规模，之后在技术、人员方面投资，如外汇业务构建机构业务，目前一些产品交易量创纪录，随着资产负债表灵活性增加会分配更多资源，过去7个季度交易费增长且风险未大幅增长。[16][17] 6. 财富管理业务 - 核心顾问市场方面，已阻止顾问流失并开始增长，在招募方面有竞争力。[19] - 富裕客户渠道方面，在消费者银行业务中有巨大机会，数百万现有分行客户未与公司进行投资业务。[20] - 独立顾问服务方面，是财富管理业务中增长最快部分，公司有能力服务他们，已开始从其他地方招募人员。[20] - 数字渠道方面，四个渠道结合会带来独特增长机会。[21] （三）财务相关情况 1. 净利息收入（NII） - 短期来看，存款将驱动净利息收入的表现，包括存款总量、组合、定价等。目前从非息到息存款或其他替代的转变已大幅放缓。[23] - 利率下降时，商业端最敏感存款的贝塔值很高，符合预期且未遇实质阻力；消费端混合转变放缓，定价压力小，贝塔值低。[28] - 贷款方面，目前贷款增长不明显，利率下降单独不足以推动商业贷款增长，还需要经济活动的确定性和更低的借贷成本等因素共同作用。[29] 2. 费用收入增长 - 很多业务有季节性，总体上仍有机会随着时间推移提高费用收入，如信用卡、财富管理、投资银行等业务的投资将有助于推动费用增长。[31] 3. 费用与效率 - 自2021年1月以来已节省130亿美元以上，部分用于再投资，部分落到底线。目前仍有很多提高效率的机会，包括运营、流程自动化、房地产、第三方支出等方面。[33][34] - 预算方面，仍以提高效率、考虑投资、应对薪资通胀等方式进行，与以往相同。[37] - 在风险和控制领域每年花费25亿美元，目前主要目标是完成风险和监管工作，之后再考虑效率优化。[38][39] 4. 资本管理与监管 - 公司资本充足，2024年至今已回购150亿美元股票，短期内CET1比率将维持在11%左右，目前不清楚资本规则细节。[40] - 在监管方面取得大量进展，看到运营指标的改善，对完成剩余工作有信心。资产上限解除后，市场业务可能首先看到增长，整体是逐步改善过程。[41][43] - 认为15%的有形普通股权益回报率目标可实现，各业务板块应达到同行业最佳回报。[44] 三、其他重要内容 1. 会议地点曾是旧联邦储备大楼，有有趣的画作，提醒参会者佩戴名牌，WiFi名称是Langham。[2] 2. 第二天有著名并购律师Rodgin Cohen参会演讲。[3] 3. Mike Santomassimo有25年银行业经验，曾在纽约银行和摩根大通担任首席财务官。[4] 4. 在投资银行家招聘方面，竞争力有起伏，公司对招聘人员的质量满意，招聘人员来自各地，包括为中型企业商业银行业务招聘。[18]