财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额同比增长约14%达到约4亿美元，排除OpSec后的核心销售额增长约5%，调整后每股收益为1.16美元，调整后部门运营利润率约为27%，调整后自由现金流转化率约为89% [10][21] - 公司偿还了约6500万美元的未偿债务，季度末净杠杆率约为1.7倍，预计2025年上半年收购De La Rue Authentication Solutions后净杠杆率约为2.3倍 [27] - 公司将2024年销售指导范围缩小至增长6% - 8%，将全年调整后每股收益指导范围缩小至4.22 - 4.30美元，将调整后自由现金流转化率指导降低至约70% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 CPI业务线 - 第三季度核心销售额增长1.5%，除游戏外各终端市场实现中个位数增长，调整后部门运营利润率同比增长170个基点至约31%，预计第四季度CPI收入同比大致持平，预计2025年非游戏垂直领域全年收入将实现中个位数增长 [22][23] 安全与认证技术（SAT）业务线 - 销售额增长36%（含OpSec），核心销售额增长超10%，调整后部门运营利润率约为22%，积压订单同比增长约57%，货币增长超40% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国货币业务方面，由于美联储2025年印刷订单量同比下降约18%且倾向于低面额货币，预计2025年美国货币业务量将下降两位数，这将影响公司相关业务收入 [31][32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过收购等方式扩大在安全、检测和认证技术解决方案组合，如收购OpSec、计划收购De La Rue Authentication Solutions和Tru Tag's Smart Packaging technology，以实现增长和多元化 [9][10][14][17][18] - 在产品认证业务方面，公司通过整合收购的业务，寻求在品牌保护、政府税收印花、公民身份证等领域的增长机会，包括扩大市场份额、提供新服务等 [75][76][77] - 公司将继续采用有纪律的并购方法，关注具有长期增长动力的市场，寻找具有差异化技术且有明确价值创造路径的公司，每年进行一到两笔交易 [83][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临一些挑战，如游戏业务订单率低于预期、美国货币业务量下降等，但公司对整体业务仍有信心，预计2025年公司总收入大致持平，将通过提高生产率、执行并购协同效应等方式维持利润率 [45][46] - 公司对长期增长前景充满信心，特别是在与美国政府的货币业务合作方面，尽管2025年业务量会下降，但期待2026年新10美元纸币发行带来的积极影响 [33][49] 其他重要信息 - 公司在第三季度发布了第一份ESG报告，强调了在慈善、可持续性和良好治理方面的承诺 [12] - 在安全与认证技术业务方面，Crane Currency与库拉索和圣马丁中央银行合作推出新系列纸币，OpSec与一个主要体育联盟开展试点项目 [25][26] 问答环节所有的提问和回答 问题：如何从高层次思考CPI业务2025年的垂直业务发展节奏，游戏业务有何变化，是否会影响整体业务中个位数增长预期？ - 回答：除游戏外的自动售货、金融服务、零售等垂直业务在2024年将实现中个位数增长，游戏业务在第三季度订单率低于预期，原因是原始设备制造商（OEM）客户减少库存，尽管供应链表现良好且交货时间缩短，但公司已调整第四季度预测，预计订单将继续改善但速度低于预期，导致2024年第四季度CPI总收入同比大致持平，2025年游戏业务预计将以低个位数增长 [39][40][41][42] 问题：如何看待货币业务应对美国货币业务量下降的影响，国际订单积压是否足以维持2025年SAT业务的有机增长？ - 回答：美国货币业务量将因美联储订单率下降两位数，但国际货币业务增长强劲，OpSec将于5月开始融入核心业务，2025年公司总收入预计大致持平，公司将继续通过CBS提高生产率并执行OpSec协同效应，预计2025年部门调整后的运营利润率将与今年大致相同 [44][45] 问题：在谈论整体业务大致持平时，是否包括尚未完成的收购（如De La Rue）？ - 回答：不包括，在De La Rue正式完成收购之前，不考虑其对业绩的贡献，之后会相应更新业绩指导 [47] 问题：对于美国货币业务，2026年是否会成为更正常化的一年，10美元纸币的发行如何影响业务？ - 回答：2026年可能会实现业务正常化，10美元纸币发行时间越早对公司越有利，因为这将停止现有10美元纸币的供应并被新纸币取代，新纸币预计将包含更高的技术含量，随着时间推移将推动美国业务的收入和利润率提升 [49] 问题：从历史角度看，2025年美国货币业务的货币组合是否接近最低水平？ - 回答：是的，目前货币组合严重倾向于低面额货币，与COVID期间相比，是向均值的回归，预计未来将恢复到传统的100美元、50美元和20美元的订单量均值水平 [51] 问题：在收购De La Rue资产后，认证业务的终端市场分布情况如何？ - 回答：政府（主要是政府税收印花）业务约占45%，身份证件业务约占30%，品牌保护业务约占25%，这些业务与OpSec结合将增加公司业务组合的弹性，并与行业增长趋势相契合 [53] 问题：在认证业务中，还在瞄准哪些其他终端市场，如何考虑构建与收购策略？ - 回答：制药和医疗保健领域存在一些有趣的可能性，公司正在探索并购机会，此外还考虑在地理区域上进行扩张，如在亚洲进一步拓展业务 [55][56][57] 问题：如何实现2025年货币业务利润率与当前水平相当，能否量化相关成本行动？ - 回答：提到的2025年利润率是指公司整体的部门调整后利润率，将处于26% - 28%之间，这是生产率提高（如CPI业务中的表现）和OpSec协同效应执行的结果，在细分业务层面，SAT业务可能面临一些阻力，CPI业务可能有积极因素，但在给出2025年指导之前暂不提供具体行动相关细节 [59][60] 问题：如何对Tru Tag的财务影响进行年度建模？ - 回答：Tru Tag在未来几年的销售额仅为几百万美元，对公司整体影响极小，但它是OpSec和认证业务的增长驱动力，显示了公司在寻找技术方面的严谨性并有望获得良好回报 [61][62] 问题：在游戏业务方面，第二季度是否存在提前拉动需求的情况，以及如何看待库存调整后的业务前景？ - 回答：第二季度可能有一两个原始设备制造商（OEM）下了订单，但在第三季度没有重复，目前终端市场健康，公司在该市场处于领导地位且利润率高，预计原始设备制造商（OEM）的库存将继续减少，交货时间缩短将促使其维持较低库存水平，预计2024年第四季度将恢复到更高的运行率水平，2024年退出时预计将实现低个位数增长 [64][65][66] 问题：在CPI业务中，如何通过定价、成本和生产率举措提高利润率，在处理剩余积压订单时对部门利润率有何预期？ - 回答：CPI团队通过执行CBS系统提高了生产率，尽管业务量较低但仍能维持利润率，公司在定价/成本方面保持积极，通过定价和生产率抵消了游戏业务在业务组合中占比较高带来的不利影响，预计明年利润率可能会因生产率相关举措而有所提升 [69][70] 问题：本年度自由现金流转换受货币发货影响，展望明年，货币发货是否会对自由现金流转换产生类似影响或有其他需要考虑的主要因素？ - 回答：公司业务模式未改变，仍对产生强劲自由现金流有信心，本季度受特定发货时间影响，收入更多集中在下半年且特定发货时间晚于预期，造成营运资金效率低下，从长期看，货币业务基于项目，季度间可能有波动，但长期来看公司整体的转换率预计约为100% [71] 问题：产品认证业务的增长机会在哪里，能否将组合业务的增长率提升到高个位数范围？ - 回答：公司对在产品认证业务的资本投入感到兴奋，OpSec的整合进展顺利，通过为主要品牌保护客户提供新服务和新技术，有机会扩大市场份额并获得有吸引力的利润率，在品牌保护、政府税收印花、公民身份证等领域均看到增长机会，虽然市场以中个位数增长，但公司有机会超越该增长率，不过目前仍处于整合收购阶段且De La Rue尚未完全纳入业务组合，需要谨慎对待 [75][76][77] 问题：能否介绍OpSec在体育联盟的项目是如何达成的，该项目是整个赛季所有球衣还是仅第一季度的测试运行？ - 回答：这得益于OpSec与客户的良好关系，能够开发和培育新想法，该项目是与一个体育联盟的部分球队进行的测试运行，未来有机会扩展到该联盟的其他球队以及其他体育联盟，且该项目不仅适用于球衣，还适用于整个体育装备 [80][81] 问题：并购是否会继续聚焦于产品认证业务，还是会转向CPI旗下的业务？ - 回答：公司的资本分配和增长战略以创造股东价值为导向，将继续采用有纪律的方法，并购漏斗在认证和其他领域都很健康，公司将继续投资和推动核心业务发展、支付股息并执行并购，预计2025年将保持每年一到两笔交易的节奏 [83][84] 问题：之前提到的整体销售持平是否为有机增长，是否包括OpSec在2025年前四个月的贡献？ - 回答：是假设OpSec在明年全年贡献下的有机增长，包括OpSec、货币和CPI业务，不包括De La Rue Authentication的贡献 [86] 问题：如果整体销售持平，是CPI业务存在偏差还是货币业务的拖累比预期更大？ - 回答：美国货币业务预计下降，OpSec和国际业务预计有中个位数以上的增长，CPI业务由于游戏业务面临阻力，预计2025年以低个位数增长 [88] 问题：如何简单理解10美元纸币重新设计包含微光学技术与不包含时的上升机会？ - 回答：目前不能透露更多关于10美元纸币设计的具体信息，但可以参考100美元纸币约0.17美元和1美元纸币约0.07美元的成本（美联储公布数据），两者成本差异可归因于技术和防伪特征，新10美元纸币若包含更多技术特征，成本将高于现有10美元纸币，公司将从中受益 [90][91][92] 问题：关于自由现金流指导变更，是单个项目还是多个项目发货时间从第四季度推迟到第一季度，是否能在2025年初收回款项？ - 回答：不是发货延迟，是发货时间晚于周期内预期，影响了年底前收款能力，涉及国际货币业务的几个重要项目，款项将在2025年第一季度收回，不过第一季度通常是公司现金流转换率最低的季度，即使这些款项收回，第一季度的自由现金流转换仍将较为温和 [94][95][96]