Plains All American Pipeline(PAA) - 2024 Q3 - Earnings Call Transcript

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)为6.59亿美元[10] - 2024年调整后的自由现金流预计约为14.5亿美元(不包括资产和负债的变化,包括1.4亿美元的附加收购),其中约11.5亿美元将用于普通股和优先股的分配[11] - 基于年初至今的业绩和对今年剩余时间的展望,公司预计将接近2024年调整后的EBITDA指导范围(27.25亿美元至27.75亿美元)的上限[5] - 2024年调整后的自由现金流指导已更新,反映了近期的附加公告、与之前提到的法律和解相关的费用以及对全年指导的更新评论[12] - 与年初指导相比,目前预计达到指导范围上限的变化是一个相对较小的百分比类型的变化,上限相对于年初指导为3.7%[55] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二叠纪盆地的业务: - 二叠纪的产量增长仍在正轨上,2024年的日产量预计在20万 - 30万桶的范围内[6] - 二叠纪的原油业务中,公司在集输、盆地内和长途业务范围内的产量增加,为原油业务提供了动力[10] - 公司在二叠纪的集输量有显著增长,其中大部分是有机增长,收购带来的增长较为温和[19] - 对于二叠纪的石油增长,自7月以来,公司在整个系统和盆地内的其他系统中看到了稳定的增长,并且对20万 - 30万桶/日的范围有信心,不过通常第四季度会因天气等因素增长放缓[52] - 公司在二叠纪的原油业务中,资本效率方面,由于生产商的效率提高(如更高的采收率、更少的连接点、更少的井、更大的开发规模、更少的排放点等),有效集输资本支出/桶可能会继续下降[59][60][61][62] - NGL业务: - NGL业务的回收情况较好[54] - 在NGL业务方面,公司目标是将更多基于利润率的业务转换为基于收费的业务,随着业务模式的转变,财务表现将更加平稳,尽管会有一些合同到期,但通过系统的流量将更加稳定[74] - 加拿大业务: - 公司在加拿大的业务重点围绕埃德蒙顿和加拿大东部两个核心区域,萨斯喀彻温堡的扩张对提高现金流的收费基础耐久性至关重要,公司正在向收费型转变,而不是与利润率相关的业务[37] 各个市场数据和关键指标变化 - 从加拿大到墨西哥湾海岸的原油流动变化: - TMX启动后,日产量接近40万桶,其中轻质油为5万 - 10万桶,这使得墨西哥湾海岸的重质油出口减少了约15万 - 20万桶/日[41] - 库欣的吞吐量在夏季达到了历史最高纪录,公司在库欣的炼油相关资产和管道接近历史最高水平[41] - 在轻质油方面,轻质油的出口以及丹佛 - 朱尔斯堡(DJ)和落基山脉(Rockies)流量的减少实际上改善了盆地的流量[42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略: - 继续推进高效增长战略,通过附加收购来寻求机会,最近收购了Fivestones Permian集输系统,并且在整个投资组合中继续执行附加收购机会[7] - 在资本分配方面,2024年预计产生约14.5亿美元的调整后自由现金流,部分用于附加收购,部分用于普通股和优先股的分配,同时保持财务灵活性[11] - 公司的战略重点包括产生大量多年自由现金流、保持资本纪律、向投资者返还资本并保持财务灵活性,公司在这三个关键方面取得了切实进展[16] - 在资产整合方面,如果有能够提供协同效应的业务,公司会考虑涉足,例如在水业务方面,如果有合适的资产且能与现有业务协同,公司会考虑,但目前没有太多涉足[35] - 行业竞争: - 公司认为自身的资产基础和业务的综合性质使其能够捕捉到其他公司无法捕捉的协同效应,在附加收购方面能够比其他公司获取更多价值[33] - 公司为客户提供流量保证、可靠性、质量控制和进入多个市场的能力,这可能使其区别于其他竞争对手[47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对美国能源行业的未来持乐观态度,预计将受益于改善的能源政策、监管框架以及希望简化的许可,这些对美国能源安全以及行业满足全球能源需求的能力至关重要[14] - 公司的投资组合基于过去几年的工作、投资以及对提高盈利耐久性的关注而更具弹性,这使公司能够在宏观环境波动(地缘政治动荡、欧佩克供应变化、中国的不确定性和更广泛的经济活动)中应对自如[15] - 尽管2025年的预算尚未确定,但公司预计二叠纪的产量增长将与目前的范围相似[28][29] - 公司认为其股票价值被低估,正在努力提高价值[33] 其他重要信息 - 公司解决了2015年加利福尼亚石油泄漏的两起诉讼,并计入了1.2亿美元的费用,公司认为已解决了所有针对公司的重大索赔[8] - 公司对保险公司提出的2.25亿美元的索赔(用于偿还之前的集体诉讼和解费用),预计大部分(1.75亿美元)将在2025年第一季度解决,公司认为自己有权获得这笔赔偿,这一和解被视为谨慎的风险管理,为公司未来现金流提供了更多确定性[9] - 公司的信用评级被穆迪提升至Baa2,展望稳定,至此公司在三家信用评级机构都达到了目标的中BBB评级[13] - 2024年的资本支出预算从3.75亿美元降至3.6亿美元,主要是由于几个处于开发阶段的项目延迟支出,但不影响萨斯喀彻温堡的扩张项目,并且2025年的资本支出预计仍在3亿 - 4亿美元的范围内[50][51] 问答环节所有的提问和回答 问题:本季度二叠纪集输量增长中,有机增长和收购贡献各占多少,本季度是否有特殊项目? - 回答:没有将有机增长和收购贡献分开统计,但有机增长是主要驱动力,收购带来的增长较温和,没有提及特殊项目[19] 问题:公司杠杆率显著低于目标范围,未来是否会降低目标范围,以及如何利用多余的资本回报能力? - 回答:公司不打算降低3.25 - 3.75倍的杠杆率目标范围,公司对目前的杠杆率情况满意,公司将继续执行战略,重点是最大化自由现金流,包括通过优化资产、提高利润率、与客户合作实现双赢等方式,同时也会关注附加收购机会,并且在资本回报方面会保持纪律性[20][21] 问题:随着进入2025年预算季,与生产商的早期对话进展如何? - 回答:目前还不能提供2025年的最终看法,2024年二叠纪的日产量估计在20万 - 30万桶的范围内,预计会在这个范围内,未来预计也会有类似的增长范围,目前生产商的预测与初步对话相符,但他们还未确定预算,公司也将根据他们的预算确定自己的预测[28][29] 问题:过去三个月左右的公开估值标记对原油管道方面的买卖价差有何影响,以及公司股票价值相对于这些标记的情况和对今年回购的意义? - 回答:每个资产都是独特的,一个资产不一定能决定整个市场,中游资产被高度重视,公司对自己拥有的资产满意,公司在交易时会保持纪律性,不会影响公司对资产和现金流需求的估值;公司认为自己的股票价值被低估,正在努力提高价值[31][33] 问题:关于附加收购,在水业务方面是否有未来的活动计划? - 回答:如果能在水业务方面提供协同效应,公司会考虑,但目前没有太多涉足,没有具体信息表明是否会进入该业务[35] 问题:在加拿大平台方面,除了已宣布的附加收购或有机增长之外,是否有更多增长计划,以及如何看待自身在竞争格局中的地位? - 回答:公司在加拿大的业务重点是完成萨斯喀彻温堡项目,同时也会关注其他能带来整合效益和协同效应的机会[37][38] 问题:随着流向墨西哥湾海岸的重质油减少,对盆地、库欣存储资产甚至落基山脉的原油流量有何影响? - 回答:TMX启动使墨西哥湾海岸的重质油出口减少,库欣的吞吐量在夏季达到历史最高纪录,公司在库欣的相关资产接近历史最高水平,在轻质油方面,轻质油的出口和其他地区流量的减少改善了盆地的流量[41][42] 问题:在二叠纪的原油业务中,对于公司收购的集输系统,客户是否可以选择原油管道,公司是否有选择权来运输他们的原油? - 回答:这取决于客户和连接集输系统的线路上的托运人,在很多情况下,Plains营销是很多资产的托运人,公司可以灵活安排,例如成为第一购买者,或者在不同地点买卖并将原油交还给客户,公司不会强迫客户前往特定地点,并且有足够的流动性来填充管道[44][45] 问题:2024年资本支出预算下降的原因是什么,是否与项目时间、成本节约或其他因素有关? - 回答:主要是由于几个处于开发阶段的项目延迟支出,但不影响萨斯喀彻温堡的扩张项目,并且2025年的资本支出预计仍在3亿 - 4亿美元的范围内[50][51] 问题:到目前为止,二叠纪的石油增长情况如何,在Matterhorn的天然气出口增加的情况下,第四季度还能有多少增长? - 回答:目前在20万 - 30万桶/日的范围内,通常第四季度会因天气等因素增长放缓,但自7月以来有稳定增长,并且对这个范围有信心[52] 问题:连续两个季度提高指导的原因是什么? - 回答:公司在原油和NGL业务方面的表现略好,二叠纪的产量和NGL业务的回收情况比预期要好,不是某一个因素,而是多个业务板块和板块内多个领域的综合结果[54] 问题:能否详细介绍Fivestones集输系统收购的情况,为什么是合适的收购以及该交易的好处? - 回答:这是公司的常规业务,该资产已经与公司相连,有助于与Rattler的业务合作,将原油整合到系统中,与其他收购类似,只是规模较小[56] 问题:随着生产商在二叠纪的效率提高,公司的有效集输资本支出/桶是否会继续下降,是否会低于3亿 - 4亿美元的运行率? - 回答:有两个因素促使资本效率提高,一是更高的采收率、更少的连接点和更少的井,二是更大的开发规模,并且排放点减少意味着可以利用现有设施,公司已经看到这种资本效率提高的情况持续了五年,并且会继续下去[59][60][61] 问题:能否更新Oryx战略的执行情况,以及如何与之前提到的托运人灵活性相关联? - 回答:Oryx的托运人现在有更多选择,公司希望提供更好的服务,该战略对各方都有好处,包括Wink - to - Webster的客户、公司的长途管道和第三方,同时也使公司能够整合客户业务的其他部分[64][65][66] 问题:目前运营商在年底前的石油和NGL产量活动是否按计划进行,是否存在基础设施或其他限制影响更高的活动? - 回答:新墨西哥的天然气疏散是今年看到的最大制约因素,但行业正在解决瓶颈问题,水也是一个制约因素,但总体上大多数瓶颈正在消失,生产商的持续效率提升是最大的惊喜,目前对明年的预期是乐观的,一切都在按计划进行或比预期更好[69][70][71] 问题:在NGL业务实现更多的产业链整合后,在运营和财务上有哪些不同? - 回答:最大的变化是从基于利润率的业务向基于收费的业务转变,财务表现将更加平稳,尽管有合同到期,但流量将更加稳定[74]