财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度（截至9月30日）公司合并净营收为6300万加元，较去年第二季度下降9%，若排除已剥离业务的影响则增长3% [31] - 2025年第二季度合并毛利率为35%，较去年提高100个基点，过去五个季度中有四个季度毛利率在30% - 35%区间 [31] - 2025年第二季度调整后EBITDA亏损600万加元，较去年改善54%，自由现金流流出5600万加元，较去年改善16% [31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 加拿大业务 - 2025年第二季度净营收3700万加元，较去年下降8%，其中加拿大医疗业务营收同比增长16%，成人用大麻业务同比下降24% [33] - 2025年第二季度加拿大业务毛利率为32%，现金毛利率（加回非现金折旧成本）为43%，连续两个季度现金毛利率处于40% - 45%区间，医疗业务营收占比超一半 [36] 国际市场业务 - 2025年第二季度大麻业务净营收1000万加元，同比增长12%，其中波兰和德国增长强劲，澳大利亚业务因价格竞争销售额下降 [37] - 2025年第二季度国际市场大麻业务毛利率为47%，较去年第二季度的30%上升，受益于国家组合的有利变化和成本结构优化 [38] Storz & Bickel业务 - 2025年第二季度营收1600万加元，同比增长32%，主要受德国监管改革后增长强劲、美国销售显著改善以及Mighty蒸发器的最终清货推动 [39] - 2025年第二季度Storz & Bickel业务毛利率为32%，较去年的33%有所下降，Q2毛利率通常较低且受Mighty更高回扣影响 [40] 加拿大成人用业务 - 2025年第二季度受Wana零食供应中断（合同制造商面临财务挑战）影响，未达预期销售改善，估计供应不足造成约300万加元的负面营收影响 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 德国Storz & Bickel业务净营收同比增长32%，美国业务恢复强劲增长，整体增长受Venti的强劲销售和Mighty经典蒸发器的清货推动 [12][13] - 加拿大医疗业务营收同比增长16%，受益于产品选择的持续扩展和持续供应，吸引更多有保险的患者 [14] - 欧洲市场公司营收同比增长72%，其中德国医疗大麻营收从第一季度到第二季度激增47%，波兰营收同比增长200%，澳大利亚业务因价格竞争销售额下降 [15][16][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略旨在推动可持续盈利，并为在北美和关键全球市场的长期成功建立竞争基础，如加拿大成人用大麻业务注重盈利性增长，采取多项举措提升竞争力 [8][17] - 公司在加拿大的战略包括恢复Wana零食生产和供应、提升核心花卉产品竞争力、推出创新产品等 [17][18][19] - 公司在美国的战略包括完成收购、推出新市场和产品线、整合品牌以实现协同效应、优化市场定位等，不依赖联邦合法化也能发展 [26][27][28] - 在国际市场，公司采用轻资产模式应对欧洲需求增长，同时在澳大利亚采取措施增强竞争地位 [16][58][59] - 行业竞争方面，公司在各市场面临不同竞争态势，如澳大利亚市场竞争加剧价格竞争，公司通过多种方式应对，包括利用加拿大低成本供应、提供更多产品种类等 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司各业务板块的表现表示满意，尽管面临一些挑战，但整体发展符合战略规划，对未来发展充满信心 [7][8][29] - 对于加拿大业务，预计2025财年下半年医疗业务继续保持强劲，成人用业务因供应恢复、投资增加、新品推出等因素业绩将改善 [50] - 对于国际市场业务，将确保产品供应和推出新品以满足波兰和德国需求，同时增强在澳大利亚的竞争地位，Storz & Bickel业务预计下半年继续增长 [51] - 尽管已剥离业务会继续对报告销售增长产生负面影响，但预计下半年营收增长改善且成本控制持续，有望在未来几个季度实现合并层面的正调整后EBITDA [52] 其他重要信息 - 2025年第二季度销售和营销及一般管理费用同比下降20%，公司管理费用较去年已下降近1000万加元，有望在本财年末再削减1000 - 1500万加元 [41] - 截至2024年9月30日，公司拥有2.31亿加元现金和短期投资，总债务本金余额为5.74亿加元，10月提前偿还1亿美元定期贷款本金，可选择进一步延长贷款期限 [44] - 6月启动的ATM计划已产生1.49亿美元总收益，公司认为有足够现金应对短期债务且ATM计划可提供灵活性用于投资增长项目 [45] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国的大麻倡议，能否详细介绍计划中的分销举措，是否能利用与Constellation在饮料方面的关系，以及如何看待大麻二酚（THC）通过大麻与大麻衍生产品的监管改革及其对决策的影响 - 公司认为美国大麻衍生产品机会巨大，Wana已建立直接面向消费者的基础设施，目前正在从B2B角度开展大量合作以进入零售货架，公司在饮料酒精分销行业的关系有助于建立B2B市场，整个行业处于早期发展阶段但潜力巨大 [55][56] 问题: 在澳大利亚市场，计划如何在价格方面提高竞争力 - 公司过去几年通过加拿大供应在澳大利亚市场取得较好增长，随着竞争加剧，公司将利用加拿大低成本结构确保供应，与合作伙伴合作并提供更多种类产品来提高竞争力 [58][59] 问题: 调整后EBITDA转正展望的表述从“下半年”变为“未来几个季度”是否有变化，若有变化原因是什么 - 公司在合并调整后EBITDA方面持续取得进展，各业务单元表现良好且公司管理费用在削减，之前预期下半年调整后EBITDA转正部分基于加拿大成人用业务的增长，虽仍有信心看到该业务下半年增长，但增长的时间线有所调整，公司旨在建立持续实现正调整后EBITDA的业务 [61][62][63] 问题: Storz & Bickel业务在本季度有较高的Mighty回扣，背后原因是什么 - 这是一种产品组合管理策略，公司有Venti产品在市场，Mighty已多次升级，本季度是在清理特定库存单元以推动部分增长，但这不是业务强劲增长的主要原因，主要增长动力来自德国的家庭渗透率提高、美国业务恢复增长轨迹以及Venti的创新优势 [64][65][66] 问题: 在国际市场方面，澳大利亚价格竞争的激烈程度如何，是多大的逆风因素，波兰和德国是否有结构差异来减轻这种影响，未来有何预期 - 公司有意将供应集中在高利润市场如德国、波兰和加拿大医疗业务等，对于澳大利亚市场已采取措施提高竞争力，每个市场都会经历价格压缩阶段，加拿大市场竞争激烈但公司已建立有吸引力的毛利率基础设施，波兰通过政府销售有短期保护，德国未来可能会经历市场容量增加和成本下降，但公司已做好准备应对 [69][70][71][72] 问题: 关于现金流量和资产负债表，能否明确现金流出在下半年相对上半年减少的具体数量，以及ATM使用是否因美国大选后的价格波动而有变化 - 现金流量方面，上半年流出较高是因为支付时机问题（包括保险费、上一年奖金、加拿大卫生部费用等），下半年现金流出预计接近上半年的一半，利息支付会因偿还贷款而降低，资本支出也会减少，同时将更严格管理营运资金，ATM使用未提及因美国大选价格波动而有变化 [75][76][77] 问题: 关于Canopy USA，是否有收购更多品牌的扩张空间，如何加速Wana和Jetty的增长（包括Wana在各州的深入发展、在其他州的许可机会、垂直发展的可能性，Jetty增加更多州的可能性），以及在联邦许可方面，与目前相比，Acreage交易完成后能做什么 - 公司结构为投资者提供了美国THC市场的机会且能在美国交易所交易，公司对280E改革和安全银行等监管改革仍持乐观态度但并非业务运行的必要条件，Canopy USA团队专注于Acreage的执行，采用深度而非广度策略，Jetty将围绕其无溶剂能力的核心创新构建业务并可由Acreage生产，Wana将在现有州加强业务并推广产品组合，公司将继续寻找行业合作机会，在联邦合法化过程中构建业务 [81][82][83][84][85][86]