财务数据和关键指标变化 - 第三季度总交易额为116亿美元，较2023年第三季度增长36%，较2024年第二季度环比增长37%，稀释后每股收益同比增长33%至每股0.85美元，调整后的EBITDA和调整后的核心每股收益均增长7% [7] - 2024年前三季度稀释后每股收益为1.87美元，同比下降17%，运营利润率为10%，股本回报率为5%，而去年分别为13%和6% [27] - 目标是全年稀释后每股收益、调整后的EBITDA和调整后的核心每股收益实现中个位数到低两位数的增长 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度资本交易市场净收入增长210%至2200万美元，调整后的EBITDA亏损460万美元，财产销售交易活动增长135% [19] - SAM板块本季度营收下降2%，尽管服务费用和相关营收增长3%，主要由于Walker & Dunlop平价股权新募资活动减少导致联合营收降低 [22] - Walker & Dunlop投资伙伴管理下的资产稳步增长，2024年至今，其债务基金投资的36%来自WD银行家和经纪人 [23] - 平价住房板块HUD贷款量增长超200%至2.72亿美元，平价股权营收因税收抵免联合组织和资产处置下降而减少37% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度Fannie Mae和Freddie Mac贷款额达35亿美元，较之前有增长，2024年至今已部署680亿美元，在接近1400亿美元的2024年贷款上限前，第四季度仍有大量放贷能力 [9] - 2024年预计公寓完工量达60万套为峰值，Zelman预计2024年租金增长1.8%，新多户住宅建设开工量仅25万套，较2022年峰值下降58%，2026 - 2027年市场将供应不足 [35][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续预订非现金MSR以推动未来现金收益和调整后的EBITDA，认为随着贷款量增加、服务费用回归正常和贷款期限恢复正常，将对公司收入和GAAP收益产生重大影响 [10] - 公司的长期商业模式是建立资本市场平台，在市场上升期帮助客户获取和融资资产，在下行期依靠服务和资产管理的经常性收入流维持，目前公司业务模式和团队已为增长做好准备 [15] - 公司利用数据分析提高银行家和经纪人获取新业务和服务客户的能力，专有数据分析工具Galaxy是赢得新贷款和客户的关键差异化因素，2024年至今68%的再融资是新贷款，19%的总交易额来自新客户 [42] - 技术赋能业务Apprise和小额贷款业务增长显著，Apprise从2024年第一季度到第三季度营收持续增长，小额贷款业务在2024年第一季度到第三季度营收也不断增长，公司将继续在业务中构建和使用AI提升效率和服务客户能力 [43][44][45] - 公司在人员、品牌和技术方面有能力在不增加人员的情况下实现营收增长，扩大市场份额，保持市场领先地位 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度财务结果反映市场正在改善，商业房地产的健康基本面吸引资本进入市场，推动收购和融资活动增加，预计未来几年市场将继续改善 [6] - 尽管利率波动，但目前长期利率水平将支持第四季度有大量交易活动，公司对2025年税收联合业务增长有信心，认为该业务前景良好 [31][63] - 公司认为目前处于下一个房地产周期的开端，尽管可能会受到美联储政策、政府政策和整体经济状况的影响，但被压抑的资产和融资需求将推动未来几年的投资和交易量上升 [47][48] 其他重要信息 - 公司第三季度末有1340亿美元的服务组合，产生稳定的经常性收入，现金流量在紧缩期间支撑了调整后的核心每股收益和调整后的EBITDA，并将继续产生稳定的高利润收益 [14] - 公司在本季度末风险投资组合中仅有7笔违约，总计6000万美元或10个基点，目前估计这些违约贷款损失为700万美元，相比3000万美元的风险分担津贴，公司整体610亿美元风险投资组合的信用质量依然强劲 [25] 问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度财产销售中有多少是来自之前的业务渠道，多少是机会性的 - 由于业务周期长，难以确定本季度销售与上季度渠道的关系，但渠道和交易量都有显著增长，近期利率上升情况下，第四季度投资销售渠道依然强劲 [50][51][52] 问题: 近期再融资和购买交易目的组合是否有变化 - 公司重点关注第四季度管道中有多少是再融资活动，目前管道中再融资活动比重高于收购活动，但收购活动仍在进行，人们没有因利率上升而退出市场 [53][54] 问题: 如果10年期国债收益率达到5%，公司业务会受到什么影响 - 公司未对此情况进行预测，目前认为处于下一个周期的开端，利率可能会再次下调并保持相对稳定，但无论利率环境如何变化公司都会做出调整，利率上升可能会使多户住宅需求增加，进而推动投资销售活动和资本流入市场 [57][58][59][60] 问题: 竞争对手提到GSE在四季度处理贷款能力有压力，公司是否也面临同样问题 - 竞争对手在Freddie Mac Optigo贷款业务占比大，而公司在Fannie Mae DUS业务方面更能掌控自身命运，不认同竞争对手关于处理业务能力的观点 [62] 问题: 税收联合业务在2025年的前景如何 - 公司预计2025年该业务会增长，2017年税收政策变化曾使该业务倒退，目前公司对该业务进行了整合，且Fannie、Freddie和HUD都关注平价住房，低 - 收入住房税收抵免市场需要更多资本，所以该业务前景良好 [63][64] 问题: 如何解释业务量增长36%而总收入仅增长9% - 公司业务包括资本市场平台和SAM板块，业务量增长主要影响资本市场平台收入，而SAM板块收入受交易活动影响有延迟，此外本季度有一笔大交易，虽然赢得了交易但收费低于正常水平 [66][67][69][70] 问题: 从政治或政策角度看，GSE是否存在可能影响公司业务的潜在问题 - 公司与GSE在选举前保持联系，目前听到的消息对GSE摆脱监管较为积极，预计2025年主要关注税收，2026 - 2027年可能会有实际行动使GSE摆脱监管，同时财政部部长的态度也很重要 [72][73][74][75][76] 问题: 除利率外，新房地产周期可能面临的顺风或逆风因素有哪些 - 过去两年大量股权资本闲置，可能会被投入市场或返还投资者，商业房地产并购活动在过去一年基本停滞，预计会增加，私人REITs在2021 - 2022年活跃后在2023 - 2024年退出市场，这些因素都会影响未来的交易量 [79][80][81][82][83] 问题: 如果10年期国债收益率维持在4.4%，对公司服务组合中的贷款有多少风险 - 公司平均风险组合中91%为固定利率贷款，2025年到期的贷款很少，所以再融资风险很低，利率变动对信用方面影响不大，但会影响市场交易活动 [84] 问题: 之前提到的大交易是否在经纪业务渠道内 - 是的，是12亿美元的混合用途房产交易 [88][89]