财务数据和关键指标变化 - 上半年持续经营业务的基础运营利润为20亿英镑，较上年同期按固定汇率计算增长15%，推动基础每股收益增长8%至28.1便士[11] - 净财务成本为6.7亿英镑，较上年下降4%[55] - 基础有效税率（未含合资企业）为11.9%，较上年高出180个基点[55] - 基础收益为12.7亿英镑，每股收益为28.1便士，经营活动产生的现金为27亿英镑，较上年下降12%[56] - 总净债务较上年末减少51亿英镑至385亿英镑[57] 各条业务线数据和关键指标变化 英国电力配送 - 资本投资增加6%至6.47亿英镑[16] - 基础运营利润为5.73亿英镑，较上年增加1000万英镑，可控成本增加2100万英镑[44] 英国电力传输 - 资本支出增长43%至13亿英镑[19] - 基础运营利润为7.24亿英镑，较上年增加6800万英镑[46] 美国纽约业务 - 资本支出增长29%至16亿英镑[28] - 基础运营利润为2.88亿英镑，较上年增加1.73亿英镑[48] 美国新英格兰业务 - 资本投资增长7%至8.14亿英镑[33] - 基础运营利润为2.37亿英镑，较上年增加2600万英镑[50] 国家电网风险投资 - 资本投资为2.79亿英镑，较上年减少3300万英镑[53] - 基础贡献为2.07亿英镑，较上年减少7000万英镑[52] 各个市场数据和关键指标变化 - 在英国，公司在多个项目上有进展，如ASTI项目、伦敦电力隧道项目、欣克利连接项目等，同时在应对监管和政策方面有相应计划[71][72] - 在美国，公司在纽约和新英格兰地区的业务有不同程度的资本投资增长、运营利润变化等，且在应对监管和政策方面有不同的重点[28][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在5月更新了战略，致力于成为卓越的纯网络业务公司，未来五年有600亿英镑的资本投资计划[4] - 公司在英国和美国的业务都在积极推进项目建设、应对监管政策变化、确保供应链稳定等，以实现低风险、高质量的资产增长、强劲的收益增长和通胀保护股息的投资目标[77][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在英国和美国的业务面临不同的监管和政策环境，如英国的Ofgem监管、美国各州的政策等，公司积极应对以确保业务发展[9][29][33] - 公司对未来的发展充满信心，尽管面临一些挑战，如供应链问题、市场竞争等，但公司在各业务领域都有明确的计划和目标[77][78] 其他重要信息 - 公司完成了70亿英镑的配股，出售了英国天然气传输业务的最后20%股权，完成了维京连接项目等[5][10][37] - 公司在安全和可靠性方面表现良好，如在应对恶劣天气时迅速恢复供电，安全指标达到集团目标等[13][15] 问答环节所有的提问和回答 问题1：何时提交RIIO - ED3时期的业务计划，能否透露计划内容，特别是资本支出的组合以及如何与五年框架相联系 [80] - 回答：12月提交业务计划，预计明年6月得到Ofgem的初步裁定，2025年12月最终裁定。计划分为两部分，一部分是有信心推进且成本确定的项目作为基线，另一部分是与NESO未来能源情景一致的项目管道。部分资本支出会受连接改革和清洁能源计划影响，但预计不会影响到2029年230亿英镑的电力传输投资[81][82][83][84][85] 问题2：对美国大选结果有何评论，是否会改变到2029年的美国投资计划 [80] - 回答：期待与新政府合作，公司大部分资本投资计划由州一级决定，预计不会对2029年的600亿英镑投资计划产生重大影响[86][87] 问题3：在ED3中希望ROE处于范围的高端，对运营激励方案有何期望，除了允许回报之外还能从哪些方面获得额外回报 [88] - 回答：与Ofgem继续对话，除了回报率，在提前交付项目、约束管理等方面的激励措施对消费者有益，对股东也有益[90][91] 问题4：在ED3中的名义债务津贴对现金流有帮助，公司在业务计划中如何考虑快钱与慢钱 [88] - 回答：名义债务是朝着正确方向迈出的一步，会加速现金流入，但公司将继续与Ofgem合作，考虑资产寿命、快慢钱组合等不同因素[93][94] 问题5：在ED业务中，之前提到100 - 125个基点的运营超预期，但最新监管财务报告预测为70个基点，差异原因 [89] - 回答：五年的总体预测与年度报告之间存在差异是正常的，有RoRE计算方式的差异，也有效率计划在不同年份的体现等原因[92] 问题6：在业务计划中的6% - 8%的收益预期下，在考虑名义债务回报和资本比率变化的情况下，有多少调整空间来管理未来收益，是否期望ED3也有名义债务成本 [96] - 回答：在制定6% - 8%的收益预期时已做了谨慎假设，名义债务不一定是增加收益的，会寻求一个整体的结果，包括合适的现金特性等，并且预计名义债务会延伸到ED3[98][99][100] 问题7：在美国的资本支出中有多少来自进口商品，如果进口关税大幅增加有何影响和应对策略 [96] - 回答：在美国的资本支出大部分是国内采购，只有相对小部分如钢铁等可能进口，所以贸易关税变化对公司影响不大[97] 问题8：对于17个ASTI项目的一级供应链，从资本支出的角度意味着什么 [102] - 回答：公司在过去18个月左右对供应链的合作、采购方式进行了根本性的审查，有90亿英镑的大电网合作伙伴关系合同，590亿英镑的HVDC和换流站框架协议，对于第一波ASTI项目中的五个已经有合同并开始建设，第六个也将在年底有规划、本财年有合同，对于第二波项目也在推进采购过程，公司有信心明年初为所有17个ASTI项目准备好一级承包商所需的一切[105][106][107][108][109] 问题9：美国的盈利指导基于英国的预递延税而非美国，美国税率降低对递延税和盈利线有何影响，ESO在交易结束时实际收到的现金是多少 [103][104] - 回答：美国税率变化在经济上对公司是中性的，因为美国监管规定净税收费用包含在允许从客户收取的金额中，所以税率变化会反映在费率中，对基础盈利没有影响。ESO实际收到的现金接近6.3亿英镑[111][112][113][114] 问题10：在Ofgem对债务成本的报酬可能变化、美国可能有较低递延税、资产基础净额调整等情况下，是否同意在五年框架内这些因素对盈利有上升压力，是否有信心获得到2030年所需的所有变压器 [115] - 回答：在5月制定的6% - 8%的五年盈利复合年增长率指导是稳健的，目前没有超出该范围的因素。对于变压器，公司已经知道超高压变压器的交付周期会延长，并且已经调整了一段时间，通过与设备制造商建立更紧密关系、延长时间框架、扩大供应商基础等方式，有信心获得所需的变压器[119][120][121][116][117][118] 问题11：之前提到的590亿英镑的供应链框架协议是否仍有望在2024年底前签署，能否对HVDC方面进行评论 [122] - 回答：今年初启动了框架协议的采购流程，得到了全球主要电缆制造商的积极响应，有望在本日历年末或者本财年末达成协议，对于第一波ASTI项目中的主要HVDC合同已经签订并且项目已进入建设阶段[123][124][125] 问题12：在ED3方面，能否提供关于同意和规划方面的情况，包括是否有项目已经全部获得批准，空间能源计划对计划实施的重要性，以及2030年清洁能源计划与公司资本支出计划的比较 [126][127] - 回答：公司一直在倡导规划改革，预计明年会有相关立法。在ASTI项目的第一阶段，大部分项目已经获得了规划许可或批准，第二阶段的项目也在进行不同阶段的咨询。空间能源计划预计2026年底完成，之后会有集中的战略网络计划。2030年清洁能源计划中提到的项目与公司之前确定的17个ASTI项目基本一致，有两个项目可能需要提前一年[128][129][130][131][132][133][134][135][136] 问题13：对马萨诸塞州电力的费率案例结果是否满意，是否有信心实现接近允许的回报率，美国可再生能源和LNG谷物的潜在资产剥离是否意味着有信心在未来12个月内出售 [137] - 回答：马萨诸塞州的费率案例是一个具有里程碑意义的案例，新的框架使得公司更有信心实现接近允许的回报率。对于美国可再生能源业务，预计出售过程将在明年初完成；对于LNG谷物业务，预计在明年第一季度末完成建设后开始出售流程，公司判断这两项资产将在9月30日起的12个月内完成出售[138][139][140][141] 问题14：能否对英国东南部数据中心的连接请求进行评论，包括12个月内的情况以及对当地系统平衡的影响，在英国和美国网络扩张周期的总体可负担性情况，以及德国保守党的相关政策对公司的影响 [143] - 回答：在英国，数据中心的电力需求在增长，目前约占英国总负荷的1.8%，主要集中在M25地区且有增长趋势，其他地区也有兴趣，未来15年约有10吉瓦的数据中心需求想要连接电网，这对电网负载有显著影响，在RIIO - T3的业务计划中，数据中心需求是变压器增加的主要驱动因素之一；在美国情况略有不同。在可负担性方面，在英国传输成本占消费者年度总账单的比例相对较小，在美国公司通过提出帮助弱势客户的计划来缓解可负担性问题。关于德国的政策目前不太清楚其对公司的影响[144][145][146][147][148][149]