行业和公司概述: 1. 本文档涉及的是日本半导体行业中的上市公司Screen Holdings Co Ltd。[1] 核心观点和论据: 1. Screen 2Q25/3财报结果基本符合预期,收入同比增长23%至1,432亿日元,略低于预期2%。毛利率和营业利润率分别为38%和21.3%,优于预期。[1] 2. Screen 2H 25/3财年收入指引上调5.5%,略高于预期1.3%,但营业利润指引略低于预期1.7%,主要是由于推迟了一些低毛利产品的确认。[2] 3. Screen在2Q中国销售占比下降至40%,从上一季度的51%。2H中国销售占比预计上升至38%,全年预计仍将超过30%,但长期将逐步下降至25-30%。Screen在中国的业务集中于逻辑芯片,相对较少DRAM业务,因此受制裁风险较小。[3] 4. 尽管中国销售占比下降,Screen预计明年SPE业务的毛利率仍能维持在24%左右的水平,并有望进一步提升。[4] 5. Screen预计明年DRAM和NAND资本支出将增长15%,晶圆代工增长5%,逻辑芯片下降15%,整体WFE市场将实现低单位数增长,Screen有望实现双位数增长,超过行业平均水平。[5] 其他重要内容: 1. Screen当前S3-5产线已经达到了5,000亿日元的满产能,未来还有进一步优化的空间。[8] 2. 分析师维持Screen的"市场表现"评级,目标价9,700日元。[5]