行业和公司概述: 1. 该电话会议纪要涉及新兴市场固定收益(EMFI)资产类别的表现。[1] 核心观点和论据: 1. 外部因素对EMFI指数收益的解释能力最近有所上升,达到93%,接近今年一季度的峰值水平。[1] 2. 区域方面,亚洲和中东欧、中亚和非洲(CEEMEA)地区的外部因素解释能力较高,达到95%以上,而拉丁美洲较低,仅60%。[4] 3. 对于主要驱动因素,美国利率敏感性仍然突出,但最近有所下降,尤其是在亚洲和拉丁美洲。相比之下,美国股市(及其增长前景)的重要性有所上升,美国高收益债券的贡献也有所增加,主要体现在CEEMEA和拉丁美洲。商品对亚洲固定收益的影响也有所增加。[4] 4. 从个别国家来看,外部因素对KRW、ZAR和PEN的解释能力最高,对RON、BRL和ILS最低。相比上月,外部因素对PEN、IDR和CNY的解释能力显著上升,而对RON、BRL和ILS下降最多。[12][16] 5. 整体而言,CEEMEA地区显著低估,而亚洲略有高估。个别国家中,TRY、ZAR和MXN明显低估,PEN、CLP和THB则相对高估。[23][24] 其他重要内容: 1. 从主成分分析(PCA)来看,近期EMFI收益的同步性有所上升,反映了全球风险因素(尤其是美国大选)在解释收益分散性方面的重要性增加。[5][6] 2. 对于EMFI的预期收益,假设10年期美国国债收益率为3.8%,预计到年底将达到约3.7%(避险后)。如果10年期美国国债收益率低于3.25%,预期收益将超过5%,高于4.75%则低于2%。[20] 3. 基于估值分析,目前EMFI整体略有低估,但仍未达到最具吸引力的交易信号水平。TRY对THB、CLP或PEN的做多头寸可能是最具吸引力的相对价值交易机会。[22][24]