会议主要内容 - 本次会议由中金公司主办，旨在探讨银行股近期显著的超额收益及其背后的根本原因[1][3] - 银行通过降低负债成本、提高投资收益和拨备贡献等方式实现了相对稳定的利润和分红[3][6] - 政策支持和资金面的积极变动也为银行板块的表现增添了正面影响[3][12][27] - 国有大行目前的市净率水平相较于其设定的目标仍有提升空间，预计短期内银行股将持续上涨[3][14] - 需密切关注信贷增速下降、房地产市场存量债务处理以及居民偿债倾向等潜在因素对银行基本面的长远影响[3][17] 过去一年的研究报告概览 - 2023年6月报告探讨了银行股的低估值问题，提出了基于基本面的重估逻辑[5] - 2023年7月报告提供了国有大行基本面分析的手册，指出其相对于中小银行更稳健的经营状况[5] - 2023年2月报告建议构建银行高股息投资框架，并讨论了影响银行股行情的新变化[5] 银行盈利与分红 - 银行板块目前表现出稳定盈利能力及分红政策，通过降低负债成本、优化债券投资及合理运用拨备等方式应对周期性波动[6][7] - 国有大行凭借较高市场份额展现出相对优势，但息差压力和监管政策变化对银行业务构成挑战[6] - 监管层对银行合理利润与息差的关注预示着银行业发展策略将更加注重与实体经济的共生共荣[7] 银行资产质量与息差分析 - 银行的息差已突破1.6至1.5的水平，反映了银行通过利润补充息差和资本的困难[8] - 银行资产质量整体稳健，得益于贷款增速高、政策支持、城投和房地产领域的积极管理以及银行自身的大力度核销策略[8] - 信用成本的压降和拨备的减少为银行贡献了利润，显示出银行体系的健康状况[8] 可持续信贷投放与银行收益 - 监管机构着重于提高信贷投放的效率和可持续性，以打击资金空转套利行为[9] - 大型银行在定期存款增速和贷款增速方面表现出色，通过实施更加可持续的信贷投放策略部分缓解了息差压力[9] 银行作为债市牛市的最大受益者 - 银行持有债券规模达80万亿，占市场份额超半，其中国债、地方债及政策性银行债构成主要部分[10] - 银行通过摊余成本法和FETPL等方式计量债券，可转化为利润[10] - 不同类型的银行和金融机构对债券市场的参与度和策略存在显著差异[10][22] 银行资产质量与经济恢复 - 银行资产质量受政策影响显著，国有大行在对公房地产贷款方面表现稳定[11][25] - 未来银行资产质量的变化将继续关注实体经济的复苏情况以及信贷政策的调整[11] 银行上涨的资金面因素 - 市场风格偏好高股息资产的趋势、保险等长线资金作用、以及北上南下资金动态推动了银行股上涨[12][27][30] - 银行股的股息率相对于国债利率具有较高利差，反映出其投资价值[12][28] 银行业资金面与估值分析 - 保险公司等机构投资者对国有大型银行的配置呈现小幅度回升趋势[13][29] - 北向资金近年来持续增持国有大行，而南向资金则对优质银行进行了不同程度的增减持[14][30] - 银行板块目前的市盈率可能被低估，合理估值区间大约为0.7至0.8倍[14] 银行未来发展展望 - 短期内（3-6个月）银行股有望继续上涨，但长期需关注信贷增速下行、房地产存量债务治理以及居民偿债倾向等因素[17][31] - 未来银行股的投资策略将重点关注息差、资产质量和信贷增速等因素的变化及其对银行板块的影响[14][31]