宏观周期和资产定价 - 公司需要观察宏观周期的长短周期波动,包括人口、杠杆和技术进步三大驱动因素 [1][2][3] - 美国经济特点包括消费占比高、房地产市场以二手房为主、大部分房贷为固定利率等 [9][10][11] - 中美两国货币政策和流动性存在差异,导致了一些"怪现象",如中美资产价格和收益率背离 [11][12][13] - 美联储政策传导机制包括常规货币政策和非常规政策,需要关注政策针对的具体问题 [41][42][43][44][45][46] - 财政政策受国会构成和债务上限等因素影响,需要关注财政赤字和利息支出 [57][58][59] 港股市场特征 - 港股市场规模较大,是全球唯一的离岸人民币市场,中资企业和外资投资者占比较高 [69][70][71] - 港股市场经历了三次重要的制度性变革,包括中资企业上市、沪港通开通、新经济公司上市等 [72][73][74] - 港股市场受中国经济基本面和外围流动性双重影响,表现往往介于A股和美股之间 [75][76][77][78] - 港股市场估值水平较低,但新老经济板块分化明显,需要综合考虑利率和盈利因素 [79][80][81] - 外资投资者在港股市场占主导地位,其中以价值型基金为主,近年有所减持 [82][83][84][85] - 内地投资者通过港股通持续增加,但占比仍较低,对港股定价影响有限 [86][87][88] 行业配置策略 - 在不同经济周期和政策环境下,可关注不同的资产类别,如黄金、国债、周期股等 [60][61][62] - 长期来看,可采用成长与红利并重的"哑铃型"配置策略,关注结构性机会和高分红标的 [93][94][95][96][97] - 港股市场相对A股和美股有一些特色板块,如科技硬件、生物医药等,可重点关注 [92]