会议主要讨论的核心内容 上半年红利高股息板块大幅跑赢市场的原因 [1][2][3] 1. 国内宏观预期持续下行、中美利差扩大以及中小盘流动性危机带来的风险偏好大幅下杀,红利板块提前表现出较强的防御属性 2. 三月至四月期间,国内经济与政策预期再度下行,中美利差进一步恶化,资源型红利板块受益于大宗价格上涨 3. 五月中旬至七月初,国内政策预期再度下行,公共事业银行等稳定类高股息板块带领红利再度跑出超额收益 7月以来红利股逐渐缩圈的原因 [4][5][6] 1. 国内监管层关注债市风险,长短利率有所回升,中美利差改善,前期支撑高股息的要素出现反转 2. 高股息相对估值已接近历史高位,存在调整动力 3. 海外衰退预期升温,大宗商品价格下跌,拖累资源型红利股 稳定型红利股近期表现 [6][7] 1. 受国内短端利率走平、股债收益率优势下降的影响,7月末出现下跌 2. 受海外波动带来的阶段性东升西落预期升温影响,削弱了稳定红利的防御优势 展望未来 对资源型红利的看法 [7][8] 1. 海外系统性风险累积尚不足以支撑极端衰退交易,对资源股不宜过度悲观 2. 国内稳增长政策保持积极态度,基本面改善需要一定时间 对稳定型红利的看法 [8][9] 1. 根据内需实际预期定价模型,国内无风险利率中期不存在明显低估,稳定红利有望再次体现股债收益率优势 2. 成交量低迷并不意味着市场长期趋势反转,更需关注未来增量信息 投资建议 [10][11][12] 1. 短期关注中报业绩表现较好的资源品、出口链等品种 2. 中期坚守红利底仓,关注医药、半导体等左侧方向 3. 全年关注低碳经济、设备更新等主题投资机会