会议主要讨论的核心内容 静态投资框架的提出 [1][2][3] - 公司提出了"静态投资框架"的概念,与之对应的是"动态投资框架" - 传统的股票分类方法(成长价值、大盘小盘等)存在问题,不能反映投资的本质 - 公司提出了根据行业发展阶段和生命周期,采用不同的定价方法对股票进行分类的方法 静态投资框架的特点 [4][5][6] - 对于渗透率较低、成长性较强的行业,可以采用未来市值贴现模型进行定价 - 对于渗透率较高、周期性较强的行业,可以采用PEG模型进行定价 - 对于已经进入成熟期或衰退期的行业,可以采用自由现金流折现模型进行定价 静态投资框架的回报率计算 [10][11][12][13][14] - 投资一只股票的真实回报率应该是自由现金流收益率,而不是股息率或ROE - 可以通过计算静态内在回报率(SIR)来衡量投资一只股票的长期回报率 - SIR = 当期自由现金流收益率 + 永续增长率 静态投资框架的实践 [15][16][17] - 采用SIR指标选择的指数组合,在过去10年的表现优于市场 - 目前互联300指数的SIR为6.3%,远高于其股息率3.1% - 这种高SIR的资产受到了机构投资者的青睐,体现了当前资产荒的环境 问答环节重要的提问和回答 为什么要提出静态投资框架 [17][18][19][20][21] - 中国经济发展模式正在发生变化,高增长公司变少,需要关注稳定回报的公司 - 过去依赖信用周期和政策刺激的投资模式难以为继,需要转向关注企业内在价值 如何评估静态投资框架的回报 [33][34][35][36][37][38] - 可以通过自由现金流折现模型分析不同策略(300红利、300纸量)的估值变化 - 未来自由现金流占比提升、利率下行、ROE稳定有利于纸量表现优于红利 - 可以采用持续收益曲线策略和低波策略优化静态投资组合 静态投资框架面临的风险 [42][43] - 包括业绩下滑、估值过高、流动性停滞、市场风格转变等风险 - 可以采用亚林型策略,如结合科创板指数进行对冲,来提高回报率