国内相控阵雷达领先企业，具有技术领先优势和成本控制优势 - 公司创立团队由海归博士科学家和资深工程师组成，具有全球雷达巨头、世界 500 强芯片企业和北美微波国家重点实验室技术背景 [20][21] - 公司掌握自主知识产权全极化多功能有源相控阵雷达关键核心技术并实现产业化 [20][25] - 公司采用微带贴片天线技术路线，与美国ATD、日本MP-PAWR等产品一致，具有更好的精度控制和雷达设计性能 [137][138] 雷达全价值量系统解决方案提供商，产品线不断丰富 - 公司是全球为数不多掌握从微带贴片阵列天线、射频前端到雷达数据产品开发等相控阵雷达全价值链系统解决方案提供商 [33][34] - 公司主要产品包括X波段双极化有源相控阵雷达、Ku波段双极化相控阵雷达、C波段和S波段天气雷达等 [35][36][37][38][39][40][41][42] - 公司还提供雷达控制、数据处理、产品生成等全流程软件服务 [43][44][45][46][47][48][49] 产销量稳步提升，盈利能力优秀 - 近年来公司雷达整机产销量持续增长，带动营收增长 [55][56] - 公司采取多种措施实现低成本产业化，销售毛利率维持在80%左右 [62][63][64][65] - 2023年受费用率提升及资产减值计提等影响,利润有所下滑 [71][72] X波段相控阵雷达竞争优势显著，气象和水利需求快速提升 - 相控阵雷达在民用领域应用逐步增多,市场渗透率有望持续提升 [76][77][78][80] - X波段相控阵雷达可弥补S波段和C波段雷达的低层探测盲区,满足气象部门对强对流天气精细化监测的需求 [99][100] - 水利测雨雷达实现从"落地雨"到"云中雨"的监测转变,有助于提高洪水预报预见期 [106][107][108][119][120] 多方向业务布局打开公司成长天花板 - 公司推出面向低空应用场景的Ku波段双极化相控阵雷达,占据先发优势 [145][151] - 公司自研空管雷达处于市场推广阶段,有望受益于民航空管装备国产化 [154][155] - 公司与广东省军工集团建立合作,有望逐步进入军工市场 [163][164] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.16亿元、4.05亿元和5.37亿元 [166] - 首次覆盖,给予"增持"评级 [166] 风险提示 - 天气雷达、水利测雨雷达等市场需求不及预期 - 市场竞争加剧 - 公司业务拓展不及预期等 [168]