公司概况 - 公司前身为三星仪表公司,主营智能电表,后逐步进入配电等电力设备业务,并收购宁波明州医院进军医疗服务业务 [15][16] - 公司股权结构稳定,董事长郑总为实际控制人,公司注重员工股权激励 [16] - 公司给出了配用电业务未来3年保持30%以上增长的指引,同时重视股东回报,历年分红率超30% [17] 财务和经营情况 - 2020-2021年受疫情影响,公司营收增速有所下滑,但2022-2023年随着疫情好转和内部管理效率提升,营收和利润实现亮眼增长 [18][19] - 配用电业务毛利率经历下滑后正在持续修复,医疗业务毛利率也在改善 [20][21] - 海外业务增速高于国内,2022-2023年海外累计订单同比增长43% [21] 配用电业务 国内市场 - 电表业务保持稳定,2023年电表招标量有望达到2014年高峰水平 [34] - 物联网电表应用前景广阔,有望受益于新型电力系统建设 [35][36][39] - 配电设备业务国内市占率领先,正积极拓展海外市场 [40][41][42] 海外市场 - 全球电力设备市场规模约3000亿美元,中国企业有望从中获益 [21][22][23] - 欧洲等发达国家电网投资重点在配电网升级改造,需求旺盛 [23][24][25] - 公司已在沙特、希腊等市场实现突破,未来有望进一步拓展欧洲等市场 [26][27][33] - 公司海外电表和配电设备业务增速有望超过30% [8][11] 医疗业务 - 公司通过明州医院和自建等方式布局康复医疗业务,未来发展前景良好 [44][45] - 医疗业务每年投入资金有限,2-3年内可实现盈亏平衡,对公司长期增长有重要意义 [45] 估值与展望 - 公司2023-2025年净利润有望达到23.7亿、28.32亿、35.8亿元,年化增速超20% [46] - 当前估值处于合理区间,未来有望受益于海外配电业务的进一步拓展 [46][47]