会议主要讨论的核心内容 - 电子行业已经经历了一轮完整的产业周期，从2019年开始因为5G的产品周期上行同时又叠加了国产替代以及疫情带来的缺心涨价，半导体行业或者电子行业开启了浩浩荡荡的景气周期 [1][2] - 电子行业的产品周期是明确在往上走，比如说像AI服务器、AI手机、AI PC等，龙头白马公司也发布了中报的业绩预告，从业绩上看是在逐个季度改善 [1] - 电子行业不是在反弹，而是在演绎产品周期的成长逻辑，消费电子板块具有AI产品周期的公司和半导体板块收入或者利润开始创新高的公司明年弹性比较大 [1] - 电子行业今年一月份到五月份整个电子板块应该还是跌了十几个点，最近一个月电子板块的表现比较好，但从年初至今可能一代还是负的，这里面有明显的分化，消费电子板块表现优于半导体板块，龙头白马表现优于小公司 [2][3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 提问 全球AI看需求国产AI看供给端测AI看创新 [4][5] 回答 - 全球AI看需求，核心是关注GPT-5的进展和北美四大CSP厂商如何通过AI赋能传统的主业以及像豆豹、Kimi等创新应用的发展 [4] - 国产AI看供给，核心是关注国内GPU卡的变化和国产GPU厂商的进展，以及国产HBM从零到一的过程 [5] - 端测AI看创新，关注AI手机和AI PC的创新驱动，有望拉动整个换机潮的来临 [6] 问题2 提问 运营商的投资逻辑 [8][9] 回答 - 运营商基本面方面，收入短期面临一些压力但利润会比收入增长更好，主要是因为运营商近年来紧抓高减弹发展和体制增效 [8] - 从投资角度看，关注运营商的股息率和长期经营的稳定性，A股运营商股息率有4个点以上，港股运营商扣除税费后也有5个点以上，非常有吸引力 [9] 问题3 提问 光模块行业的基本面和风险 [10][11][12] 回答 - 光模块行业基本面方面，公司2025年800G和1.6T的预期已经上调，2026年和2027年也会持续增长，目前三家光模块公司估值较低 [10][11] - 对于贸易摩擦的风险，调研发现三家公司在泰国的新建产能进度和规模都超出预期，能够应对潜在的贸易摩擦 [11][12]