会议主要讨论的核心内容 电力板块整体表现 - 1到5月份表现较好,6月份有所回落 [1] - A股和H股之间分化较大,A股反映燃气顺价行情,H股整体先涨后跌 [1] - 公用事业化行情推进,水电、核电、火电等板块不同程度受益 [1] 电力板块估值水平 - 电力板块PE估值处于60%分位,未来盈利预测将上修 [1] - 电力板块PB估值处于2016年以来40%分位,未来将有所下降 [2] - 基金持仓占比低于市值占比,水电和核电持仓提升较快 [2] 电力行业中报业绩展望 - 1-5月电力热力供应行业同比增长35%,4-5月利润增长41.7% [3] - 长江电力4-5月水电同比增长近25%,6月有望继续保持高增长 [3] 电力体制改革逻辑变化 - 市场对电改更加明确,认识到绿电增长、火电调节价值等 [3][4] - 电价改革有望在今年下半年至明年上半年基本完成 [4] 公用事业资产久期优势 - 公用事业资产寿命长,可达100年,有利于估值提升 [5][6] - 长寿命资产可带来更高的分红预期,推动股价上涨 [7] 电力板块估值空间分析 - 水电PE合理,未来分红率提升空间有限 [8][9] - 核电相比水电有一定折价,未来利润和装机提升可推动估值上升 [9][10] - 火电个股分化明显,高ROE高分红高成长低估值是未来关注重点 [10][11][12][13] - 绿电仍以低估值逻辑为主,但可关注资产质量较好的个股 [13] 电力行业发电量预测 - 火电发电量预计下降0.6%,水电增长20%,光伏增长近50% [14] - 全社会用电量预计增长7个百分点左右 [14] 投资建议 - 火电:华润电力、广州发展 - 水电:长江电力、桂冠电力、国投电力、川投能源 - 核电:中国核电(港股) - 绿电:龙源电力(港股)、浮能股份(A股)、中国电力(港股) [15]