宏观点评（2024 年 5 月 31 日） 产需同步转弱 ——PMI 数据点评（2024 年 5 月） 5 月制造业 PMI 环比回落 0.9pct 至 49.5%，录得近一年单月环比最大 降幅。非制造业 PMI 环比微降 0.1pct 至 51.1%，录得历史同期次低值。其 中，基建发力不足拖累建筑业下行 1.9pct 至 54.4%，节假日消费提振服务 业微升 0.2 pct 至 50.5%。 一、产需：需求不足向生产端传导，致产需同步转弱 生产端景气度大幅下行，仍处荣枯线以上。5 月制造业生产指数环比 回落 2.1pct 至 50.8%。原因或有三，一是春旺行至尾声，即将转入淡季， 二是需求不足对生产的压制凸显，三是前期产能利用偏低，生产修复放缓。 就业未见起色，制造业、建筑业与服务业从业人员指数自去年二季度以来 均持续位于收缩区间。 需求端转冷，外需回落大于内需。需求端指数持续低于生产端，指向 需求相对产能仍显不足。5 月制造业内外需环比继续回落，新订单、新出 口订单指数分别下行 1.5pct、2.3pct 至 49.6%、48.3%。非制造业方面，建 筑业新订单受土木工程建筑业拖累，服务业新订单环比 ...