报告的核心观点 - 广州市政府正在调整中心城区自来水价格,每立方米平均价格将从2.53元增长至3.40元,增幅约34.4% [1][3] - 水务行业相关上市公司股价出现明显上涨,其中洪城环境(600461.SH)涨幅接近8% [6] - 洪城环境是江西省水务绝对龙头,在供水和污水处理业务上市占率均接近9成 [33][37] - 但洪城环境的增长空间有限,水价上涨带来的业绩弹性有限,其他业务也已接近饱和 [38][39][46] - 洪城环境分红能力较强,但资本开支值得重点关注 [49][52] 报告内容总结 公司概况 1. 洪城环境前身可追溯至1936年,拥有80余年供水行业经验 [7] 2. 2004年在上交所上市,主营业务包括供水、污水处理、燃气销售、固废处理等 [8][10] 3. 公司的大股东为南昌水业集团,实际控制人为南昌市国资委 [9] 4. 2018-2021年营收规模出现明显增长,但2022-2023年工程类业务收入下滑 [11][12][13] 5. 2023年总营收80.48亿,同比增长3.4%;2024年一季度总营收21.51亿,同比增长3.9% [13] 6. 2018-2023年归母净利润从4.18亿增长至10.83亿,CAGR约21% [14] 7. 水务业务是公司主要收入来源,2023年贡献近6成收入,毛利占比接近7成 [14][15] 行业特点 1. 水务行业整体呈现明显的属地特征,公司在特许经营区域内有绝对垄断地位 [18][19] 2. 行业市场格局极为割裂,前十大公司市占率仅15% [19][20][21] 3. 供水和污水处理业务收益来源不同,前者直接来自终端用户,后者来自财政支付 [17] 4. 行业增长空间有限,2017-2022年城市供水总量CAGR仅2.6%,污水处理量CAGR6.1% [23][24] 5. 2021年国家出台新版供水定价政策,推动全国多地自来水价格上调 [29][30] 洪城环境的优势与挑战 1. 在江西省内供水和污水处理业务市占率均接近9成,是绝对龙头 [33][37] 2. 但特许经营区域内市场已近饱和,进一步提升市占率空间有限 [38] 3. 水价上涨带来的业绩弹性有限,其他业务如燃气也已接近饱和 [39][46] 4. 分红能力较强,但资本开支规模较大,需重点关注 [49][52] 5. 估值水平低于行业平均,ROE在13%以上,具有一定投资价值 [55][56]