报告的核心观点 - 西藏药业是一家藏药产业上市公司，主要产品包括生物制药、藏药、中药和化学药[7][8] - 公司的核心单品是治疗急性心衰的国家生物制品一类新药"新活素"[8][9][14] - 新活素通过医保谈判准入和大股东康哲药业的强力推广,实现了快速增长,2018-2023年营收CAGR达38.6%[14][15][17] - 但新活素的推广费用率高达53%+0.5%奖励基金,导致公司销售费用率持续上升,2023年达56.1%[17][18][19] - 新活素并非急性心衰的唯一治疗方案,未来可能面临更多竞争[20][21][22] - 公司缺乏自主研发能力,多次并购和合作项目均以失败告终,给公司带来巨大损失[26][27][28][29][31][35] - 公司依赖大股东康哲集团的管理和推广,存在利益输送的风险[36] - 公司整体盈利能力较强,但ROE波动较大,分红募资比不足1[37][38][39][40][41][42] 报告分组总结 公司概况 - 西藏药业是一家藏药产业上市公司,主要产品包括生物制药、藏药、中药和化学药[7][8] - 公司的核心单品是治疗急性心衰的国家生物制品一类新药"新活素"[8][9][14] 新活素的快速增长 - 新活素通过医保谈判准入和大股东康哲药业的强力推广,实现了快速增长,2018-2023年营收CAGR达38.6%[14][15][17] - 但新活素的推广费用率高达53%+0.5%奖励基金,导致公司销售费用率持续上升,2023年达56.1%[17][18][19] - 新活素并非急性心衰的唯一治疗方案,未来可能面临更多竞争[20][21][22] 公司缺乏自主研发能力 - 公司缺乏自主研发能力,多次并购和合作项目均以失败告终,给公司带来巨大损失[26][27][28][29][31][35] - 公司依赖大股东康哲集团的管理和推广,存在利益输送的风险[36] 公司整体经营情况 - 公司整体盈利能力较强,但ROE波动较大,分红募资比不足1[37][38][39][40][41][42]