报告行业投资评级 报告未提供具体的行业投资评级 报告的核心观点 1) 特宝生物是一家创新型生物医药企业,专注于免疫相关细胞因子药物的研发[4][5] 2) 公司的核心产品"派格宾"是一款主要用于治疗病毒性肝炎的长效干扰素产品,自2016年上市以来持续放量,2018-2023年销量和营收CAGR分别为52.8%和57.1%[6][7][8] 3) 派格宾销售增长的主要原因是联合核苷(酸)类药物的治疗方案在临床应用中得到更多医学证据支持和医患认可,推动了产品的销售[7][9][10][11][12][13][14] 4) 目前国内长效干扰素市场基本由派格宾独占,主要竞争对手派罗欣和佩乐能先后退出中国市场,为派格宾带来了较好的市场格局[18][19][20][21][22][23][24] 5) 公司新上市的长效人粒细胞刺激因子"珮金"将由复星医药负责在中国大陆地区的独家推广和销售,而公司其他老产品特尔津、特尔立和特尔康的营收规模较小且多年未有明显增长[26][27][28][30][31] 6) 派格宾的毛利率持续提升,2018-2023年从84.6%提升至95.5%,主要得益于单位售价的上升和单位成本的下降,集采政策对其影响较小[34][35][36][37][38] 7) 公司的净利率和ROE呈上升趋势,2018-2023年净利率从3.6%提升至26.4%,ROE从6.2%提升至35.3%,处于成长期[40][41] 根据目录分别总结 拳头产品"派格宾"营收、销量年增速超50% 1) 派格宾是公司的核心产品,主要用于治疗病毒性肝炎,自2016年上市以来持续放量[6][7] 2) 2018-2023年,派格宾的销量和营收CAGR分别为52.8%和57.1%,2023年营收为17.9亿元,占总营收的85.2%[6] 3) 派格宾销售增长的主要原因是联合核苷(酸)类药物的治疗方案在临床应用中得到更多医学证据支持和医患认可[7][9][10][11][12][13][14] 市占率8成,外资退出,迎来市场独占期 1) 目前国内长效干扰素市场基本由派格宾独占,占据8成市场份额[18] 2) 主要竞争对手派罗欣和佩乐能先后退出中国市场,为派格宾带来了较好的市场格局[19][20][21][22][23][24] 3) 派格宾作为国内首个自研的长效干扰素产品,打破了国外进口同类产品在中国市场的垄断局面[24] 新药将由复星医药推广,三款老产品原地踏步 1) 公司新上市的长效人粒细胞刺激因子"珮金"将由复星医药负责在中国大陆地区的独家推广和销售[28] 2) 公司其他老产品特尔津、特尔立和特尔康的营收规模较小且多年未有明显增长[30][31] 高毛利率,集采对派格宾影响不大 1) 派格宾的毛利率持续提升,2018-2023年从84.6%提升至95.5%[34][35] 2) 派格宾的单位售价未出现下滑趋势,且集采比例下降后有一定程度的提价[36][37] 3) 派格宾的单位成本呈下降趋势,主要得益于产销量的提高和专利权使用费的减少[38] 4) 集采政策对派格宾的影响较小,而对公司其他老产品的毛利率有一定程度的下降[33][34] 成长期,ROE明显提升,股东回报力度刚过及格线 1) 公司处于成长期,2018-2023年净利率从3.6%提升至26.4%,ROE从6.2%提升至35.3%[40][41] 2) 公司的股东回报力度刚刚达到30%的现金分红率[42] 3) 实际控制人未减持过公司股份,并承诺未来6个月内不减持[43][44]