报告行业投资评级 报告给予行业"增持"评级。 报告的核心观点 1) 2024年一季度GDP同比增速达5.3%，较2023年四季度的5.2%提升0.1个百分点，环比增速由2023年四季度的1.2%上升至1.6%，增长斜率上行，一季度经济表现超出市场预期。[11] 2) 受设备更新政策以及海外补库需求旺盛影响，一季度出口、工业生产、制造业投资热度回升。但地产投资持续磨底，地方政府投资能力受隐债风险控制约束，国内终端需求仍显疲弱。[12][13] 3) 消费延续分化修复格局,服务消费持续好于商品消费,出行类相关消费表现突出,升级类商品需求持续释放,与居住相关的商品零售额增速有所修复。[43][44][45] 分行业总结 生产端 1) 一季度第二产业增加值表现超预期,同比增速达6.0%,较2023年上行1.3个百分点,对GDP增速贡献由去年的33.9%上行至41.6%。[12][13] 2) 一季度规模以上工业增加值同比增速超预期达6.1%,较2023年上行1.5个百分点,其中1-2月工业增加值环比增速达历史最高值。[12][13] 3) 制造业投资受出口和设备更新政策影响,一季度同比增长9.9%,增速较去年四季度进一步上行2.7个百分点,高于总体固定资产投资增速4.4个百分点。[20][21][22][23] 需求端 1) 一季度净出口对经济拉动由负转正,显示出口温和修复,全球制造业复苏带动贸易景气度回暖。[71][72][73] 2) 一季度固定资产投资同比增长4.5%,较2023年四季度上行1.8个百分点,较去年全年提升1.5个百分点。[20][21][22] 3) 一季度社会消费品零售总额累计同比增长4.7%,低于去年同期1.1个百分点,但较2022-2023年一季度两年平均增速小幅提升0.2个百分点,显示市场销售整体保持平稳增长态势。[43][44][45]