海外经济温和扩张 美国经济韧性延续 - 美国经济连续两个季度减速,但代表内生动能的居民消费和私人投资仍然强劲 [6][7] - 服务消费、地产投资、科技投资三大基本盘均保持强劲 [6][7] - 美国劳动力市场供求平衡进程停滞,职位空缺比稳定高于疫前水平 [7][8] - 在经济持续强劲、劳动力市场走强的大背景下,美国通胀反弹如期而至 [8][9] - 服务通胀粘性仍然兼具高度和广度,是供需两端共同作用的结果 [10] 欧洲经济温和复苏 - 欧央行宣布保持三大关键利率不变,并首次给出明确降息指引 [12] - 欧元区经济增长在高利率的压制下趋于停滞,但边际上看已开启一轮复苏 [13][14] - 欧元区通胀超预期回落,服务通胀仍在高位 [15][16] - 欧元区就业市场温和转冷,薪资增速有所放缓 [16] 日本经济黎明之前 - 日本央行相信薪资和价格之间的正向循环已经具备可持续性,超宽松政策也就完成了历史使命 [18] - 劳动力供给持续收缩带来了劳动力议价能力的提升,叠加大疫宽松和日元贬值的催化,日本"工资-价格"螺旋步入正循环 [19][20] - 宽松政策退坡叠加通胀侵蚀,2023年日本经济内生动能有所转弱,但边际上看已在薪资高增的驱动下重回景气 [21][22] 中国经济"开门红"略超预期 - 一季度我国经济实现"开门红",实际GDP同比增长5.3%,好于市场预期 [24][25] - 支出法下,净出口对经济增长的贡献由负转正 [25] - 经济数据呈现三方面特征:实际增长高于名义增长、内外需有所改善、修复节奏前高后低 [26][27][28] - 3月供给端动能总体放缓,外需动能小幅转弱,内需走向分化 [28][29][30] - 3月工业企业利润同比增速大幅回落,通胀低迷拖累企业盈利 [30] 宏观政策 金融形势 - 信贷需求回落,人民币贷款同比大幅下降,企业、居民和非银贷款同步退潮 [31][32] - 货币供给方面,M2同比增速再下滑,仍受企业存款拖累 [34][35] 财政形势 - 一季度财政收入承压,主要税种表现分化,非税收入高增长补充财力 [37][38] - 财政支出节奏前高后低,结构有增有减,债务付息压力依然较大 [38] - 3月经济动能转弱,税收收入降幅走阔,支出增速转负 [38] 政策总体 - 宏观政策"财政积极、货币稳健"总基调不变 [40] - 财政政策将加速落实年初部署,加快专项债、超长期特别国债发行使用 [40] - 货币政策将加强协同配合,针对国债长端收益率持续下探,近期央行总量工具使用较谨慎 [40]