报告的核心观点 - 造纸行业成本回落,盈利能力回升。木材及纸浆类PPIRM连续九个月同比下滑,造纸行业成本回落,盈利能力逐步回升,迎来上升周期。[4] - 特种纸行业毛利率以23Q2为低点持续回升。以行业龙头华旺科技为例,毛利率回稳早于行业水平,23Q1-24Q1的单季度毛利率分别为14.08%/18.80%/20.61%/22.11%/20.16%。[4][5] - 国务院发布"新九条",多措并举推动公司稳健分红。行业相对成熟,盈利能力稳定、业绩及现金流稳健的公司更加具备分红条件。[2] - 建议关注特种纸行业龙头,如华旺科技、仙鹤股份、五洲特纸、民士达。主要原因包括:1)进入壁垒较强;2)中高端市场产品附加值高;3)出海享有先发优势。[3][6] 报告内容总结 行业概况 - 造纸行业成本回落,盈利能力回升。木材及纸浆类PPIRM连续九个月同比下滑,造纸行业成本回落,盈利能力逐步回升,迎来上升周期。[4] - 特种纸行业毛利率以23Q2为低点持续回升。以行业龙头华旺科技为例,毛利率回稳早于行业水平。[4][5] 政策影响 - 国务院发布"新九条",多措并举推动公司稳健分红。行业相对成熟,盈利能力稳定、业绩及现金流稳健的公司更加具备分红条件。[2] 投资建议 - 建议关注特种纸行业龙头,如华旺科技、仙鹤股份、五洲特纸、民士达。主要原因包括:1)进入壁垒较强;2)中高端市场产品附加值高;3)出海享有先发优势。[3][6] 风险提示 - 造纸需求不振; - 行业竞争加剧。[7]