报告的核心观点 - 白酒行业春节期间整体表现平稳,头部品牌展现较强韧性,市场对于头部品牌的确定性有了重新认知[1][2] - 大众品复苏态势整体较好,节日期间走亲访友、出行旅游带动乳制品、调味品、休闲零食、功能饮料等细分子品类需求增长[2][6] 行业概况 白酒板块 - 春节期间白酒消费总量呈现平稳态势,但结构分化加剧,高端和大众价格带头部酒企展现较强韧性[1] - 动销更为密集,主要集中在节前一两周至春节期间,主要原因为今年春节涨价预期较弱,消费者备货更加理性,同时物流更加快捷便利也使得备货周期有所缩短[1] - 行业进一步分化,份额进一步向名酒集中,消费弱复苏背景下,名酒自点率较高,挤压中小酒企份额[1] - 消费者更加理性,更加看重性价比,消费者对于价格和品质的关注也使得大众价格带的名酒更加受益[1] - 大众聚饮和宴席消费依然呈现较高景气度,今年整体开瓶率较高[1] - 经历春节旺季以价换量后,节后白酒行业进入传统淡季,淡季表现符合预期,经销商心态较为平稳[1] - 龙头公司纷纷对核心大单品进行控价/提价,价盘小幅回升,预计经过2-3个月的消化,批价大概率能够提升至预期水平,为下一个端午旺季做好准备[1] - 五粮液、汾酒、今世缘等龙头公司表现较好[1] 大众品板块 - 春节期间,返乡客流增加,人员跨区域流动较去年更加顺畅,节日期间走亲访友、出行旅游带动乳制品、调味品、休闲零食、功能饮料等细分子品类需求增长[2][6] - 下游需求逐步复苏,上游原奶等原材料成本下降叠加销售费用管理更加精细化,带来乳制品龙头业绩弹性[7] - 调味品板块大豆、包材等原材料成本回落,渠道库存逐步消化叠加去年同期低基数,业绩有望迎来逐步改善[7] - 啤酒需求端家庭端消费升级继续;成本端澳麦双反政策取消,考虑到大部分啤酒公司已对23年进行锁价,预计带来24年成本下降[7] 投资建议 - 白酒方面,建议关注春糖催化以及年报一季报拥有业绩确定性的标的,如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒等[2][8] - 大众品方面,建议逢低关注伊利股份、海天味业、青岛啤酒等[8] 风险提示 - 食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等[10]