经济放缓而非系统性衰退 - 当前美国经济基本面只能算是增长放缓，与NBER定义的衰退仍有距离[8] - 个人可支配收入和消费支出维持相对稳定增速[8][9] - 就业市场持续降温,但不排除受到"偶然"和"临时"因素的干扰[8] - 工业产出同比改善,6月同比增速达1.6%[8][9] 衰退预判指标存在局限性 - GDP连续两个季度负增长的"技术性衰退"定义并不必然对应NBER定义的真正衰退[11][13] - 收益率曲线倒挂未必与需求走弱和衰退有必然联系[14] - 萨姆规则显示当前失业率抬升已触发衰退条件,但在高增长+低通胀组合下规则或失效[15] - 日央行加息并非美国经济衰退的必然前兆[16] 导致衰退的主要因素可控 - 货币紧缩是主要矛盾,但有望较快缓解[20] - 财政支出依然较为积极,私人部门杠杆率偏低[20] - 股市大跌和外部冲击或有风险,但降息可帮助解决问题[20] 衰退期间资产表现 - 深度衰退时美股最大回撤44%,明显大于轻度衰退的19%[22][26] - 日常消费及防御板块跌幅较小,而房地产、金融等板块跌幅更大[25] - 衰退不同阶段资产表现存在差异[26] 当前策略建议 - 降息交易兑现前,分母端资产可参与,分子端风险资产面临回调压力[29][30] - 降息兑现后,受益于融资成本下行的资产相对配置价值上升[30]