行业投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] 报告的核心观点 - 中国正处于通货紧缩状态，价格连续六个季度下跌，如果再下跌一个季度，跌幅将与1990年代末亚洲金融危机创下的通货紧缩纪录持平 [1][2] - 通货紧缩对经济活动、收入和支出形成恶性循环，导致经济活动抑制、收入压力增加、支出下降和价格进一步下跌 [5][6] - 中国政府对刺激措施更加谨慎，担心经济债务负担过重，政策制定者不愿重拾建设基础设施和推动房地产繁荣的老套路，刺激措施相对克制 [9][10] - 中国政府采取了一系列措施应对通货紧缩，包括多次下调利率、放宽限购、降低首付比例和抵押贷款利率、提供补贴和援助等，但这些措施不足以扭转房价下跌的趋势 [10][11] - 交通运输是近期拖累消费价格的最大因素，主要原因是汽车和汽油价格下跌，房地产和制造业是2024年前三个季度价格收缩幅度最大的行业 [16][17] - 特朗普的关税计划引发担忧，可能导致中国出口增长前景黯淡，使制造商更难提高国内价格，加剧通货紧缩压力 [18] - 投资中国股市的投资者面临中国公司因通货紧缩而导致盈利下滑的风险，海外高档汽车和奢侈品牌制造商在中国的销量大幅下滑，债券市场是大赢家 [20] 根据相关目录分别进行总结 中国通货紧缩持续 - 过去六个季度，GDP平减指数为负，消费者价格和生产者价格均呈现通货紧缩状态 [2] - 中国陷入通货紧缩的原因包括消费者的购买力疲软、房地产市场低迷、监管收紧导致裁员和减薪、制造业和高科技产品需求疲软等 [2][3] 价格下跌的影响 - 价格下降对消费者起初是好消息，但可能导致消费者推迟购买昂贵的商品，进一步抑制经济活动，形成恶性循环 [5] - 通货紧缩提高经济中的"实际"利率水平，增加债务偿还成本，抑制企业投资和需求，引发更多的通货紧缩 [6] 中国政府的应对措施 - 中国政府过去通过强力放松货币政策和大规模财政刺激措施应对通货紧缩，但自疫情以来对刺激措施更加谨慎 [9] - 政府采取的措施包括多次下调利率、放宽限购、降低首付比例和抵押贷款利率、提供补贴和援助等，但这些措施不足以扭转房价下跌的趋势 [10][11] 中国通货紧缩的衡量指标 - 中国主要通过消费者价格指数（CPI）、生产者价格指数（PPI）和国内生产总值平减指数（GDP Deflator）来衡量通货紧缩 [12] - CPI分项指数中，食品和交通运输是拖累因素 [7] 价格降幅最大的产品 - 交通运输是近期拖累消费价格的最大因素，主要原因是汽车和汽油价格下跌 [16] - 房地产和制造业是2024年前三个季度价格收缩幅度最大的行业 [16][17] 特朗普关税计划的影响 - 特朗普的关税计划引发担忧，可能导致中国出口增长前景黯淡，使制造商更难提高国内价格，加剧通货紧缩压力 [18] 对外国投资者的影响 - 投资中国股市的投资者面临中国公司因通货紧缩而导致盈利下滑的风险，海外高档汽车和奢侈品牌制造商在中国的销量大幅下滑，债券市场是大赢家 [20]