惠誉博华 工商企业 航空公司 惠誉博华 2025 年信用展望：航空公司 经历了 2023 年的恢复性增长，中国民航运输业自 2024 年渐次过 渡至自然增长阶段。2024 年 1-10 月，民航运输总周转量累计同 比增长 26.5%至 1,238.3 亿吨公里，较 2019 年同期增长 14.9%。 居民可支配收入增长、法定节假日增加、扩内需促消费及地方政 府隐性债务置换等政策将联袂促进居民旅游与商务差旅需求增 长。然而，居民消费信心的修复程度、高铁（尤其是 800 公里之 下）的分流等需求冲击因素仍值得关注。惠誉博华预计，2025 年，国内航线客运需求在逆境反转后将步入自然增长通道，保持 个位数增长；国际航线将延续渐次恢复，叠加免签国家持续扩容 的加持，国际航线客运需求增速将快于国内增速；在逆全球化泛 起、外需走弱叠加海外市场潜在加征关税的外部环境下，货邮周 转量将难以维持高增态势，增速或将骤降甚至跌至负数区间。 中国航空运输业中短期内飞机交付面临的因供应链扰动而延迟问 题未有缓解迹象，供给增量预计将不及预期。行业盈利方面， 2025 年国内航线客运需求弹性释放、国际航线渐次恢复叠加供 给端增量不及预期将对 ...