行业投资评级 - 中国白银行业市场规模为4星评级 [39] 报告核心观点 - 白银兼具金融和商品双重属性，其价格受全球流动性及商品供需结构影响，中国是全球最大的工业用银消费国，2023年中国工业用银需求量为8,124吨，同比增长率为44%，全球占比达39.9% [14] - 2018 - 2023年中国白银行业市场规模由196.3亿元增长至482.2亿元，年复合增长率19.7%，预计2024 - 2028年将由803.1亿元增长至1,047.6亿元，年复合增长率6.9%，受流动性转暖及供需缺口扩大双重利好刺激，银价有望持续坚挺，驱动行业高速发展 [2][41] - 中国白银行业竞争格局中，冶炼加工企业众多，集中度较高，可分为传统有色金属行业龙头企业、专业从事白银冶炼生产的上市企业、地区性白银冶炼加工企业三类，头部企业有望凭借资金技术牌照优势实现“强者恒强”，行业集中度预计持续上升 [55][58] 行业相关内容总结 行业定义与分类 - 白银是富有延展性、导热和导电性能卓越的金属单质，主要用于电子元器件、摄影及珠宝银器等领域，行业主要涉及银矿采选、银冶炼以及珠宝首饰及有关物品的制造，可从应用领域、产品形态和生产过程等维度分类，应用领域包括工业用银、投资用银、医药与化妆品用银以及珠宝首饰用银等 [3][5] 行业特征 - 中国白银行业具有金融商品双重属性，工业领域用量超50%、工业需求端中国白银消费占比最高以及独立银矿占比较低，供给端缺乏弹性三大特征 [11] 发展历程 - 中国白银行业发展历程可划分为萌芽期（1949 - 1983）、启动期（1984 - 1999）、高速发展期（2000 - 2010）和震荡期（2011 - 至今）四个阶段，每个阶段伴随着重要的政策变化和市场转型 [16] 产业链分析 - 产业链上游，中国白银产能排名全球第二，但银矿开采成本高企不下，全球白银供给以矿产银为主，产能分布端集中度较高，2023年全球主要银矿开采的总现金成本（TCC）和全面维持成本（AISC）分别达8.4美元/盎司及17.2美元/盎司，同比增长率分别为61%和25% [24][29][30] - 产业链中游，白银冶炼加工企业面临环评政策日益趋严的挑战，冶炼加工环节利润率较低，银价坚挺趋势下中小企业面临承压，随着贵金属价格上涨，生产工艺落后、资金实力薄弱的中小白银冶炼厂或将面临加速出清 [32][33] - 产业链下游，受经济景气度与消费信心影响，银饰消费需求近年来表现较弱，而光伏行业用银量巨大，推动中国工业用银需求快速增长，2023年中国工业用银需求量为8,124吨，同比增长率为44%，中国是全球最大的工业用银消费国 [26][37] 行业规模 - 2018 - 2023年中国白银行业市场规模由196.3亿元增长至482.2亿元，年复合增长率19.7%，预计2024 - 2028年将由803.1亿元增长至1,047.6亿元，年复合增长率6.9%，金价上涨带动银价上升以及光伏银浆用量提振工业用银需求是规模增长的原因，未来银价受流动性转暖及供需缺口扩大双重利好刺激仍有较大上行空间，全球光伏装机量增长迅猛，工业用银需求增长前景广阔 [41][42][43] 政策梳理 - 多项政策对白银行业产生影响，如《十四五生态环境监测规划》严格控制重金属污染排放，促使白银冶炼企业加大环保设施投入；《十四五原材料工业发展规划》促进原材料行业绿色智能化转型；碳排放相关政策促使白银冶炼企业向低碳绿色生产方式转型等 [44] 竞争格局 - 中国白银行业冶炼加工企业众多，行业集中度较高，分为三类企业，第一梯队公司有豫光金铅、白银有色、恒邦股份等；第二梯队公司为紫金矿业、西部矿业、湖南白银等；第三梯队有兴业银锡、盛达资源、国城矿业、山金国际等，头部企业有望凭借存量竞争优势实现“强者恒强”，ESG评级质量成为白银冶炼企业未来的重要抓手 [55][58][59] 企业分析 - 以湖南白银股份有限公司、白银有色集团股份有限公司、紫金矿业集团股份有限公司为例进行了财务数据分析，展示了各企业在销售现金流、资产负债率、营业总收入同比增长、归属净利润同比增长等多方面的财务指标情况 [64][66][69]