分组1 - 行业投资评级：看好(维持) [2] - 报告核心观点：养殖产业链各环节如生猪、禽类、饲料、动保等景气延续盈利可期，种业转基因商业化稳步推进龙头企业有先发优势，宠物行业海外代工订单恢复重点看好国内市场发展 [4] 分组2 - 2024年行情回顾：2024年以来（至11月18日），SW农林牧渔行业下跌8.16%跑输沪深300指数，二级细分板块普遍下跌其中动物保健II跌幅最大种植业跌幅最小 [17] - 生猪养殖：2024年猪价触底反转，产能去化传导下猪价触底反弹养殖成本下行企业盈利弹性显著，2025年供应增加有限猪价调整空间有限猪企全年仍能盈利 [4] - 后周期：饲料行业受益下游养殖景气2025年销量有望持续修复，动保行业需求有望触底回升新产品上市有望打开成长空间价格竞争趋缓 [48][53] - 禽养殖：白羽鸡2024年产业链价格低迷各环节利润分化，2025年供给充足静待消费复苏看好部分环节盈利，黄羽鸡产能增长偏缓供应偏紧景气有望延续 [62][71] - 种业：转基因商业化稳步推进，中国种子行业市场集中度相比全球较低，2025年杂交玉米和杂交水稻种子或供大于求，品种有生命周期育种创新有望加速迭代 [74][75][78] - 宠物：海外代工订单恢复正常，国内市场处于蓬勃发展阶段竞争激烈，具有多种优势的优质公司强者恒强提升市占率 [4]