报告行业投资评级 - 看好(维持) [2] 报告的核心观点 - 文旅：假期延长叠加冰雪游热度提升，四季度旅游有望维持景气。免税方面关注顺周期下免税客单价修复逻辑，以及四季度起市内免税店开业催化 [4] - 酒店：前三季度龙头开店增速和开店结构均有亮眼表现，供需差拐点短期未见，但四季度RevPAR基数影响有望边际收窄，关注管理提质增效龙头 [5] - 教育：公职考培和K12教育政策引导积极，关注质优头部 [5] - 医美：医美作为顺周期板块有望随相关刺激政策落地迎来消费层面和情绪层面同步复苏，关注医美终端景气度恢复及对于上游优质基本面企业的带动效应 [5] - 美妆：在经历弱复苏等多因素影响下Q1-Q3行业景气度有所下行，行业分化格局态势进一步突出，美妆作为大促重要支撑品类，在大促旺季催化下景气度有所恢复，在国货认可度提升下头部美妆品牌具备发展动能，韧性继续彰显 [6] - 零售：美国消费韧性持续，大选落地短期或带来一定情绪波动，建议关注后续降息持续性及低估值标的机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 商社板块观点 免税 - 海南离岛免税销售景气度指数为23.6，旅游淡季，客流短期承压 [21] - 海南三机场客流45.1万人次，环比+5.0%，恢复至2019年同期98.4% [23] - 海口机场客流24.1万人次，环比+5.9%，恢复至2019年同期98.4% [23] - 三亚机场客流20.1万人次，环比+3.4%，恢复至2019年同期98.5% [23] - 分客源看客流：北京→海南客流4.9万人次，环比-0.5%，恢复至2019年同期102.1%；上海→海南客流3.0万人次，环比+6.7%，恢复至2019年同期112.5%；广州→海南客流2.2万人次，环比+15.2%，恢复至2019年同期102.7%；深圳→海南客流2.1万人次，环比+5.2%，恢复至2019年同期132.9%；成都→海南客流3.1万人次，环比+4.3%，恢复至2019年同期153.9%；重庆→海南客流1.6万人次，环比-0.7%，恢复至2019年同期75.8%；长沙→海南客流1.5万人次，环比+5.3%，恢复至2019年同期108.6%；郑州→海南客流1.9万人次，环比+19.8%，恢复至2019年同期89.3%；武汉→海南客流1.3万人次，环比-3.1%，恢复至2019年同期83.6%；杭州→海南客流1.7万人次，环比+4.9%，恢复至2019年同期136.6% [29] - 王府井双十一期间表现亮眼，线上商城访问量和订单量激增，覆盖的客户群体和辐射范围比以往更加广泛 [41] 酒店 - 2024年第45周（11/04-11/10）酒店数据：全国OCC为55.46%，环比上周0.21pct，同比-0.12pct，较2019年同期-5.05pct；全国ADR为185.15元，环比上周0.08%，同比-2.90%，较2019年同期-5.61%；全国RevPAR为102.68元，环比上周0.46%，同比-3.11%，较2019年同期-13.49% [44] - 分类型：经济型酒店OCC为56.25%，同比去年同期-0.13pct，较2019年同期-3.93pct；中档型酒店OCC为55.28%，同比去年同期-0.06pct，较2019年同期-6.50pct；高档型酒店OCC为45.78%，同比去年同期-3.81pct，较2019年同期-18.41pct [44] - 凯悦拟未来五至八年内将亚太地区酒店数量增加70% [48] - 万豪集团计划通过裁员实现降本增效，预计从2025年起每年节省8000万到9000万美元 [48] 教育 - 北京市教委、人社局发布《北京市实施〈中华人民共和国民办教育促进法〉办法（修订草案征求意见稿）》，明确校外培训机构设立应符合"双减"工作要求，学科类校外培训机构由区级教育行政部门审批，非学科类校外培训机构由区级教育行政部门根据同级业务主管部门意见审批 [55] - 2025年军队文职招考34784人，同比+4.20%；2025年国家公务员考试共计招录职位数20813个，同比+9.8%；招录人数39721人，同比+0.4%；2025年国考341.6万人通过资格审查，同比+12.6% [60] - 华图山鼎非学历培训业务顺利推进，聚焦教育业务做大做强 [62] 医美化妆品 - 医美端：重组胶原蛋白头部企业创健医疗2023年实现营业收入2.83亿元，同比增长61%，实现归母净利润0.69亿元，同比增长72% [68] - 美妆端：2024年双11全网销售总额为14418亿元，同比+26.6% [77] - 分平台来看，2024年双11综合电商平台/直播电商/新零售/社区团购平台分别实现销售总额11093/3325/281/138亿元 [82] - 分品类来看，美妆板块2024年双11整体销售额963亿元，同比+22.5%；其中，美容护肤销售额715亿元，同比+22.9%；彩妆销售额237亿元，同比+16.2% [84] - 分品牌来看：国际品牌增速回暖，国货成熟品牌优势明显 [88] 人力资源 - 就业形势总体稳定，城镇调查失业率下降：1-10月份，全国城镇调查失业率平均值为5.1%，比上年同期下降0.2个百分点；10月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点 [97] 文旅 - 旅游：飞猪双11活动商品成交额同比去年双位数增长，交易用户数同比去年增长40%；已预约的活动商品成交额同比去年增长近90%，共计有22个品牌的活动商品成交额突破1亿元 [102] - 同程旅行国际化步伐再次加速，旗下国际旅游预订平台HopeGoo推出111万港币补贴促进香港地区的旅游市场 [103] - 厦金"小三通"航线今年出入境客流量稳步增长，已突破100万人次，其中台胞数量占比9成以上 [104] - 国台办将继续推进大陆居民赴岛内团体旅游 [105] - 深圳免签入境外国人再增长，"新马泰"占比超5成 [107] - 全国首个旅游列车专属基地车站在蓉建成 [108] - 东航将于12月7日恢复开通烟台-福冈航线，每周一、三、六执飞3班；12月13日，北京大兴-悉尼往返航线将正式开启，班期为每周一、三、五、日；2025年1月8日起重庆至斯里兰卡、马尔代夫国际航线复航；11月7日，大湾区航空开通香港至舟山航线，每周三个班次；阿联酋航空计划将飞往中国的航班数量增加40%；白俄罗斯航空公司将于12月16日开通乌鲁木齐—明斯克航线 [109] - 2025年法定假期公布，春节假期旅游热情有望释放 [111] - 邮轮旅游热度高涨，国内现存相关企业744家 [112] - 行业定期数据：2024年11月17日中国内地-地区/国际航班执行量为2151架次，恢复至2019年基期的82.17% [116] - 公司跟踪：西域旅游将在条件允许的情况下开展天山天池景区冬季冰雪娱乐项目 [118] - 曲江文旅发布公告，经股东大会审议，通过了免去董事耿琳的议案，同时增补庄莹为公司董事 [119] - 峨眉山A公告，由于整体经营发展需要，董事会同意将峨眉山旅游股份有限公司金顶索道分公司峨眉山金顶大酒店更名为峨眉山旅游股份有限公司金顶大酒店分公司 [120] - 祥源文旅完成了祥源通航航空发展（上海）有限公司这一全资子公司的注册登记 [121] - 云南旅游全资子公司文旅科技作为依托单位，与中国联合网络通信有限公司深圳市分公司和深圳技术大学联合共建的"主题乐园设施集成与智能管理文化和旅游部技术创新中心"成功通过验收 [122] - 众信旅游在中肯旅游合作对话会上表示，近年来众信旅游持续深耕非洲入、出境旅游市场 [123] 会展版块 - 行业数据、趋势跟踪：11月8日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》 [126] - 中国开放指数升幅位居全球前列 [127] - 部分航线需求减弱，海上丝路综合指数小幅下跌 [128] - 公司跟踪：2025年，米奥兰特将与汉诺威展览再续合作，共同举办2025TIN印尼工业装备及零部件（联）展 [129]