分组1：报告行业投资评级 - 文档未提及，无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 免税板块业绩博弈核心分为三个维度，包括中免的海南免税修复与口岸免税/市内免税增量、王府井等免税运营商的市内免税开店情况、海汽集团等三个标的的免税资产注入预期[2] - 旅游行业受假期延长预期、冰雪游政策催化和内需提振逻辑带动，可关注冰雪游标的长白山、大连圣亚，低空经济方面关注西域旅游、亿航智能，同时关注旅游资产整合概念如西域旅游[3] - 酒店供给端竞争激烈，需求端Q4往后基数影响边际收窄，入住率或有弱修复空间，头部连锁集团重视会员业务和直销渠道建设，可关注经营提质增效、估值性价比标的如首旅酒店、亚朵、华住集团[3] - 餐饮下行周期中，龙头聚焦降本增效和客流回升，若内需提振，龙头修复弹性来自客单价提升、成长性标的来自客流修复，可关注同店韧性、强供应链能力相关标的如百胜中国、达势股份[4] - 教育关注需求刚性、顺周期受益、“AI+”三大脉络，需求刚性方面K12校外培训和公职考试考培有机会，顺周期方向职业技能提升有望受益，AI+教育关注相关应用落地标的[4] - 人力资源行业服务费率提升困难，业绩修复依赖于人次提升，政策带动用工回升，可关注头部企业科锐国际、北京人力[7] - 美妆产品端开拓新原料，渠道端布局新兴渠道，塑造国货品牌形象，有望受益于消费政策，可关注珀莱雅、润本股份、上美股份[7] - 医美前三季度增速放缓且估值调整，2025年上游供给增加有望提振市场热度，可关注核心厂商新品获批节奏及出海进展如锦波生物、巨子生物[8] 分组3：根据相关目录分别进行总结 免税行业 - 免税板块业绩博弈有三个维度，海南离岛免税持续承压且受多种因素影响，口岸免税受益于国际航班等因素高增，市内免税政策更新带来新机遇[2][11][44] 旅游行业 - 假期延长预期、冰雪游政策和内需提振带动行情，可关注相关标的，行业复苏路径包括渠道端线上化与群体下沉、省旅投资源整合、假期延长刺激消费等[3][47][51][59][64] 酒店行业 - 供给端连锁酒店竞争激烈，供给拐点预计2026年出现，需求端Q4往后基数影响边际收窄，入住率或有弱修复，头部集团重视会员体系建设，可关注相关经营提质增效标的[74][79][86][92] 餐饮行业 - 行业回归常态化增长但餐企同店增速分化，同店持续承压，企业开放加盟且降低投资门槛，多数品牌聚焦降本增效和客流回升，可关注同店韧性和强供应链能力标的[95][103][107][113] 教育行业 - 关注需求刚性、顺周期受益、“AI+”三大脉络，K12龙头交付能力提升业绩有望高增，公考报考人数提升龙头有望受益，技能提升方向受益顺周期催化业绩有望改善[126][127][139][150][161] 人服行业 - 板块回顾外包服务贡献主要公司业绩增长，顺周期政策支持下关注用工人次提升[169]