报告核心观点 - 轮胎企业森麒麟和通用股份在2024年前三季度营收和归母净利润增长显著且与国内宏观环境关联不大主要得益于全球汽车行业需求稳定增长同时海外项目投产推动产销规模增加和产品结构改善是其毛利率提升的主因而非产品涨价通用股份有回购行为森麒麟有回购后高管减持情况[1][2][3][4][5][7][13][14][16] 森麒麟和通用股份业绩增长情况 - 2024年前三季度森麒麟营收63亿元同比增长10%归母净利润17亿元同比增长74%通用股份营收50亿元同比增长36%归母净利润4亿元同比增长139%[2] - 森麒麟2024Q1 - Q3营收63.4亿元同比增速10%归母净利润17.3亿元同比增速74%通用股份2024Q1 - Q3营收49.9亿元同比增速36%归母净利润3.8亿元同比增速139%[3] 与宏观环境关系及增长驱动因素 - 森麒麟与通用股份出口及境外收入占比8 - 9成与国内宏观环境关联度不大投资者不承担过多国内宏观经济整体风险[4] - 汽车行业整体需求稳定增长是森麒麟与通用股份收入增长的核心驱动因素森麒麟轮胎产品产销量同比增长10% - 30%[4] 盈利能力提升情况 - 2024年前三季度森麒麟毛利率为35.4%较2023年提高10个百分点达2018年以来最高水平[5] - 2024年前三季度通用股份毛利率16.7%为近五年最高值[7] - 森麒麟和通用股份2024年前三季度毛利率提升与产品涨价关系不大主要是海外项目投产推动产销规模增加和产品结构改善所致[13] 海外项目投产情况 - 森麒麟摩洛哥项目2024年10月正式投产设计产能1200万条高性能乘用车轮胎预计2025年大规模放量意向订单已远超明年计划产量[13] - 通用股份泰国二期项目2024年7月投产年产1000万条半钢子午胎全部达产后将实现1600万条半钢胎产能跃升和市场竞争力盈利能力提升[13] 回购与减持情况 - 通用股份2024年3月20日公告拟以2500万元 - 5000万元回购公司股份回购价格上限不超过6.94元/股截至10月9日已回购1561万元回购价格区间每股4.36元 - 6.08元[16] - 森麒麟2024年2月7日公告回购股份并注销回购总金额1.5亿元 - 2.5亿元截至4月24日完成回购并注销回购价格每股26.06元 - 28.63元回购总金额1.5亿元[16] - 森麒麟2024年5月11日公司董事总经理林文龙及员工持股平台公告减持合计减持股份数量是前面回购数量3倍左右截至10月24日完成减持减持价格区间每股25.45元 - 26.21元[16][17] 行业上下游情况 - 轮胎制造行业是中游行业上游是橡胶炭黑等原材料下游是整车厂[9] - 2024年橡胶价格走高轮胎企业以涨价向下游传导成本压力下游需求稳定增长时传导相对顺畅[11] - 部分轮胎企业在2024年10 - 11月有涨价行为如普利司通优科豪马等[12]