金风科技:毛利率稳定,在手订单创新高

报告投资评级 - 未有明确投资评级 [1] 报告核心观点 - 金风科技作为风电整机传统龙头企业,2024年前3季度净利润同比大幅增长42%至17.92亿元,Q4为传统旺季且在手订单创新高,2024年预期业绩表现靓丽,目前港股估值较其他风机龙头企业有明显折扣,估值有上行空间,建议投资者积极布局 [3] 业绩相关 - 2024年1 - 3季度,金风科技收入同比增长22%至358亿元人民币,净利润同比增长42%至17.92亿元,Q3收入同比增长52%至156亿元人民币,净利润同比大幅增长至4.05亿元,1 - 3季度毛利率同比增加2.2个百分点至16.4%,Q3环比跌0.66个百分点至14.1% [3] 风机销售与订单相关 - 1 - 3季度风机对外销售容量同比增长9%至9.7GW,大机型占比达58%,风机销售结构优化,6MW及以上机组销售容量大幅上升至5.6GW,占公司风机销量57.6%,4MW(含)-6MW机组销售容量4.0GW,占41.6%,4MW以下机组销售容量很少仅70.25MW,占0.72%,大机型占比提升是风机销售毛利率稳健增长的关键因素,3季度末在手订单规模创历史新高达44.3GW,其中外部订单41.4GW,外部订单中已签订合约的订单29.5GW,已中标未签约订单11.9GW,外部订单6MW及以上机组是主力机型,订单容量30.2GW,占73%,4MW(含)-6MW机组订单10.3GW,占25%,4MW以下机组订单794MW,占2% [3] 行业招标与价格相关 - 2024年前3季度全国新增风电装机同比增17%至39.1GW,1 - 9月全国风电设备招标119.1GW,同比大幅增长93%,其中陆上111.5GW,海上7.6GW,2024年9月全市场风电机组投标均价为1475元/kw,招标价格基本稳定 [3] 国际市场布局相关 - 金风科技业务遍及6大洲42个国家,2024年在摩洛哥、菲律宾、格鲁吉亚、纳米比亚等市场相继获得业务突破,至3季度末国际业务累计装机8.1GW,其中在北美洲、大洋洲及南美洲的装机量均已超过1GW,在亚洲地区(中国外)装机突破2GW,海外在手外部订单共计5.5GW [3] 发电业务相关 - 9月底,金风科技自营风电场权益装机量8.1GW,其中38%位于西北,24%位于华东,20%位于华北,2024年前3季度新增自营1.1GW,出售273MW,国内风电场在建装机4.5GW [3] 同业估值比较相关 - 与其他港/A股上市风机企业相比,金风科技在市盈率、每股盈利增长、股息率、市净率、净负债比率、ROE、ROA等方面有相应数据表现 [7]