分组1：行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 分组2：核心观点 - 2024Q1 - 3上市建筑企业营收和归母净利润同比下降，Q3单季度盈利能力同比下滑，但经营性现金流略有改善，子行业景气度分化，以专业类和海外工程为主的子行业实现利润增长，短期在财政政策影响下部分板块有望迎来估值修复行情，中长期建筑央国企抗风险能力强，有核心竞争力且负债率不高的民企有望在行业出清后迎来发展机遇[2][3][4] 分组3：行业经营整体承压 - 参考申万建筑装饰分类，选取131家公司，2024年第三季度报告显示，建筑行业整体收入与业绩均有下滑，盈利能力略有下降，经营质量方面，大部分企业销售回款有所承压，行业经营性现金流净流出增加，对下游垫资规模继续增长，资产负债率和有息负债率较2024年初提升[7] 分组4：Q3收入业绩延续下滑趋势 - 2024Q1 - 3建筑行业上市公司收入和利润均有下滑，原因包括财政资金承压、工程款项到位缓慢、行业新签同比下滑等，单季度来看，2024Q3营收增速环比略有下滑，产值和利润释放均有放缓[9] 分组5：毛利率维稳，归属净利率略有降低 - 2024Q1 - 3建筑企业毛利率略有改善，期间费用率有所上升，实现归母净利率同比下降，单季度来看，Q3毛利率及净利率均有所下滑[11][14] 分组6：对下游垫资规模继续增长 - 截至2024年9月底，建筑行业应收账款及票据、存货及合同资产、长期应收款、其他应收款、其他非流动资产较年初增长，应收类资产合计较年初增长，主要是下游业主资金周转偏紧，工程回款有所延后[16] 分组7：经营性现金流仍有承压，Q3单季收现比有所好转 - 2024Q1 - 3全行业经营性现金流净流出同比增加，行业回款情况继续承压，Q3单季度经营性现金流同比多流入增加，收、付现比同比变动[20] 分组8：负债率维持在较高水平 - 2024Q1 - 3行业资产负债率及有息负债率均有所上升，主要是因为前三季度回款进度不及预期，央国企加大力度解决拖欠上游供应商账款问题，导致日常借款有所增加[23] 分组9：Q3以专业类和海外工程为主的子行业实现利润增长 - 将建筑行业划分为10个子行业进行分析，不同子行业在收入、利润增长状况、盈利能力指标、垫资情况及现金流等方面存在差异，Q3部分子行业实现正增长或业绩大幅改善[25] 分组10：收入 - 2024Q1 - 3有3个子行业收入正增长，7个子行业收入同比下滑，单季度看，2024Q3中，3个子行业实现正增长，7个子行业单季度收入同比出现下滑[26] 分组11：利润 - 2024Q1 - 3有5个子行业归母净利润同比正增长，6个子行业同比下滑，单季度看，2024Q3有4个子行业归母净利润实现正增长，6个子行业同比下滑[27][28] 分组12：毛利率 - 2024Q1 - 3有5个子行业毛利率同比增长，4个行业毛利率出现同比下滑，单季度看，2024Q3有4个子行业毛利率同比改善，6个子行业毛利率下滑[30] 分组13：期间费用率 - 2024Q1 - 3仅装饰行业费用率同比下降，其他9个子行业费用率水平均同比增长，单季度看，2024Q3期间有10个子行业期间费用均同比提高[32] 分组14：管理及研发费用率 - 2024Q1 - 3只有2个子行业管理费及研发用率同比下降，8个子行业有所上涨，单季度看，2024Q3有2个子行业管理及研发费用率同比下降，9个子行业管理及研发费用率增加[34][35] 分组15：销售费用率 - 2024Q1 - 3共有2个子行业销售费用率同比下降，8个子行业销售费用了同比有所提升，单季度看，2024Q3仍旧是装饰行业下降最为明显，其余子行业销售费用率均有增长[36][37] 分组16：财务费用率 - 2024Q1 - 3只有装饰财务费用率同比下降，其他9个子行业均同比上升，单季度看，2024Q3化学工程同比下降，其余子行业均有增长[39] 分组17：减值损失率 - 2024Q1 - 3有6个子行业资产及信用减值损失率上升，4个子行业资产及信用减值损失率同比下降，单季度看，2024Q3，4个子行业减值损失同比增长，6个子行业减值损失率同比有所下滑[41] 分组18：归母净利率 - 2024Q1 - 3有3个子行业归母净利率同比增长，6个子行业归母净利率均为下降，单季度看，2024Q3仅有5个子行业归母净利率同比增加，其它子行业中降幅超过1pct的有工程咨询、装饰、园林[43]