圣农发展:Q3盈利显弹性,成本及种源优势稳固

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 主业销量较快增长,增效举措下成本持续改善 - 家禽饲养加工业务销量延续较快增长,2024Q3 实现营业收入 36.31 亿元(同比+5.5%),销量同比 37.43 万吨(同比+21.5%,前三季度同比+18.9%) [2] - 公司继续推进采购、养殖、深加工等各环节降本增效,增进板块间协同,叠加饲料原料价格降低,综合成本进一步降低 [2] - 深加工肉制品业务稳健增长,2024Q3 实现营业收入 21.10 亿元(同比-4.1%),销量 9.94 万吨(同比+10.4%,前三季度同比+9.3%) [2] - 公司持续推进大食品战略,推出新品,业绩逐季稳步提升 [2] 产能建设稳步推进,种源优势稳固 - 截至 2024Q3,公司在建工程达到 7.51 亿元,相比年初增加 56.50%,主要系(江西食品)食品十厂建设项目增加,食品十厂预计增加年产约 6 万吨的食品深加工产能 [3] - 公司的种源新组合"圣泽 901plus",料肉比等指标得到显著改善,内部逐步进行替换,市场接受度亦持续提升 [3] - "圣泽 901"首次打开国际市场,实现至坦桑尼亚等国出口 [3] 财务数据总结 营业收入和利润预测 - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 193.5/212.7/230.8 亿元,归母净利润 7.0/10.9/14.8 亿元 [3] 估值水平 - 10 月 25 日收盘价对应 PE 分别为 24.2/15.4/11.4 倍 [3] 财务指标 - 2024-2026 年 ROE 分别为 6.5%/9.7%/12.3% [5] - 2024-2026 年 ROIC 分别为 5.1%/7.1%/9.0% [5]