报告行业投资评级 - 报告对中国基建建筑商和铁路设备供应商持买入评级,其中对中国铁建(CSCI)和中国中铁(CRG)持买入评级,对中国交建(CCCC)持中性评级;对中国中车(CRRC)、时代电气(Times Electric)和中国铁路通信信号(CRSC)持买入评级,对恒立液压(Hengli)和三一重工(Sany)持买入评级,对中联重科(Zoomlion)持中性评级 [1] 报告的核心观点 - 中国财政部(MOF)在10月12日召开的新闻发布会上宣布了一些旨在化解地方政府债务风险和稳定房地产市场的政策,这对中国基建建筑商和铁路设备供应商来说是一个积极的方向,因为这将为解决应收账款账单和启动新项目提供更多资金 [3] - 不过,新闻发布会并未提供具体的预算细节来解决地方债务问题,具体规模可能会在全国人大批准后披露,鉴于市场已经有较高预期,我们预计短期内股价可能会有一些调整,这可能会带来更好的买入机会 [3] - 大多数公司在2024年二季度的收入都有所下滑或增速放缓,主要是由于地方债务问题导致项目完工延迟或新项目启动推迟 [6][9] 行业分析 应收账款和经营现金流 - 2024年上半年,基建建筑商的应收账款大幅增加,同时经营现金流也出现大幅下滑,这表明地方政府流动性紧张 [7][8] - 如果地方政府债务问题得不到适当解决,将可能导致应收账款坏账准备增加和应收账款周转期延长,尤其是对于基建建筑商 [3] 订单和收入增长 - 2024年二季度,大多数国有基建建筑商的收入增长都出现下滑或放缓,除了中国铁建(CSCI)之外 [6][9][10] - 这主要是由于地方债务问题导致项目完工延迟和新项目启动推迟 [6] 行业政策 - 财政部此次发布的政策旨在化解地方政府债务风险和稳定房地产市场,这对基建建筑商和铁路设备供应商来说是积极的 [3] - 不过,具体的预算细节尚未公布,市场对此已有较高预期,短期内可能会有一些股价调整 [3]