行业投资评级 报告给予贵金属:黄金行业"买入"评级。[4] 报告的核心观点 行业定义 黄金是一种黄色金属,具有优良的物理特性、稳定的化学性质、高延展性和稀缺性。它不仅是储备和投资的特殊货币,还广泛应用于首饰、电子、通讯、航天等领域。[5] 行业分类 按照来源和提炼方式,黄金可以分为生金(矿金和沙金)、熟金(纯金、赤金、色金、清色金、混色金和k金等)。[7] 行业特征 1. 定价机制:中国正努力争取黄金定价权,目前主要由伦敦和纽约主导。[9][10] 2. 属性:黄金集货币、金融和贵金属(商品)属性于一体。[11] 3. 金价影响因素:主要受美国经济和货币政策影响。[12] 发展历程 黄金经历了从金本位制、金砖本位制、金汇兑本位制到布雷顿森林体系瓦解后自由浮动等多个阶段。[13][14][15][16][20] 产业链分析 1. 上游:中国主导全球金矿供给,但生产成本上升,矿脉资源不足成问题。[21][22][23] 2. 中游:中国黄金产量随资源整合而扩大,但全球及中国AISC有上升趋势。[24][25][26] 3. 下游:黄金首饰是最大的需求市场,央行购金也是重要力量。[32][37][38] 行业规模 2019-2023年,贵金属:黄金行业市场规模由5,063.61亿元增长至7,733.99亿元,年复合增长率11.17%。预计2024-2028年将由8,950.32亿元增长至12,284.40亿元,年复合增长率8.24%。[36][37][41] 政策梳理 1. 《关于加强新一轮找矿突破战略行动装备建设的指导意见》:提升黄金行业勘查效率和技术水平。[43][44][45] 2. 《关于进一步加强绿色矿山建设的通知》:推动黄金开采行业向环保、高效和可持续方向发展。[46][47][48] 3. 《黄金行业"十四五"发展规划》:规划新增黄金资源量,提升产量至530吨,推动行业高质量发展。[51] 竞争格局 1. 中国黄金矿产金主要产于大型黄金企业,行业呈现三大梯队格局。[54][55][56] 2. 企业通过地质勘探和并购扩大自有资源,并加深全球化布局。[57][58] 3. 主要上市公司包括山东黄金、紫金矿业、中金黄金等。[59][60][64][67]