报告的核心观点 泰鸿万立是一家汽车零部件厂商,主要生产汽车底盘和车身的配套结构件和功能件。报告主要从以下几个方面对其进行分析: 不惜骗贷融资,更不忘分红减持 1. 泰鸿万立存在通过向子公司开具无真实交易背景的银行承兑汇票和信用证进行贴现的行为,涉及金额约7.5亿元,这违反了《票据法》的相关规定,属于"骗贷"行为[3][4][5][6][7][8][9] 2. 在资金紧张的情况下,泰鸿万立仍然大量派发现金分红,2020-2021年合计分红6000万元,实控人应氏父子从中获益超2400万[11][12] 3. 同时,实控人应氏父子还通过减持股份套现超5600万元,可谓是"大难临头各自飞"[14][15] 利润四年增6倍,有不得了的硬实力傍身? 1. 2020-2023年,泰鸿万立营收规模从6亿增长至15.4亿,复合增速达36.8%,其中新能源相关产品收入占比从59.7%增至80.6%[17][18][19] 2. 利润端增长更为迅速,2023年实现净利1.62亿,相较2020年高增近6倍,净利率显著提升[19][20] 3. 这样的业绩表现令人瞩目,但与同行业百亿级公司相比,泰鸿万立仍有较大差距[20][21] 吉利、长城联手撑起八成业绩 1. 泰鸿万立自2005年成立之初就与吉利汽车保持密切合作,甚至在吉利山西厂区内设立子公司[22][23][24] 2. 2021-2023年,来自吉利和长城两大客户的营收占比均在80%左右,客户集中度极高[25][26] 3. 但同时也意味着泰鸿万立对主机厂的依赖程度较高,竞争壁垒不强,面临较大替代风险[27][28][29] 现金流入不敷出 1. 2020-2023年,泰鸿万立经营活动产生的现金流虽然较利润总额略高,但扣除资本开支后的自由现金流为负[31][32] 2. 这也是导致公司资金池紧张的主要原因之一[32] 总的来说,泰鸿万立作为一家汽车零部件供应商,在新能源汽车时代迎来了快速发展,但同时也存在一些问题,如"骗贷"行为、高度依赖主机厂客户、现金流紧张等,这些都值得关注。