报告的核心观点 - 趣丸集团从游戏语音 APP 转型为网红直播平台,通过签约和收入分成吸引更多主播,并进行广告推广,使得主播贡献了公司 9 成的营收[2][3] - 趣丸集团在直播合规方面存在问题,其 TT 语音 APP 曾多次因不良内容和未成年人问题被下架,但公司仍未能有效整改[7][8][11] - 趣丸集团依靠擦边直播获得快速增长,但这种增长模式不可持续,公司毛利率和盈利能力呈现下滑趋势[12][13][14][15][16][18][19] 报告内容总结 1. 战略转型:从游戏语音到甜美声线女主播 - 2019 年末 TT 语音 APP 用户量增长,公司发现声音动听的女用户容易获得虚拟礼物打赏,于是开始大力发展网红经济[2] - 2020 年下半年开始,公司通过签约和收入分成吸引更多主播,并进行广告推广,主播贡献了公司 9 成营收[2][3] 2. 直播合规问题频出,APP 三次被下架 - 趣丸集团实质上是一个网红直播平台,但在 2019 年后直播行业监管加强,公司多次因不良内容和未成年人问题被要求整改[7][8] - 为了快速融资,公司可能签署了更为苛刻的对赌协议,导致其不得不继续铤而走险,维持擦边直播业务[10][11] 3. 依靠擦边的增长,不可持续 - 为吸引和留住主播,公司不断提高对主播的分成,导致毛利率下滑至 52%[12] - 公司盈利能力波动较大,ROE 呈现明显波动,2023 年营收首次同比下滑[13][14][15][16][18][19]