行情回顾 - 2024 年初至 8 月末,SW 机械设备行业指数下跌 18.89%,跑输沪深 300 指数 15.69 个百分点 [9] - 五个二级子行业中,轨交设备 II 与工程机械年初至八月末录得涨幅分别为 4.49%与 5.18%,其余三个子行业均有较大幅度的下跌 [9] - PE、PB 估值水平均处于较低位置 [12] 机械设备行业业绩分析 - 2024 年上半年 SW 机械设备行业上市企业共实现营收 9244.59 亿元,同比增长 4.12%,增速较 2024Q1 有所下滑 [13] - 2024 年上半年共实现归母净利润 627.46 亿元,同比下滑 0.89%,同比增速转负 [13] - 2024H 实现营收正增长的企业占比为 58.30%,实现归母净利正增长的企业占比为 45.50%,较 2024Q1 分别下降了 1.56pct 和 7.44pct [13] - 2024H 机械设备行业毛利率为 23.19%,净利率 7.27%,同比分别下降 0.31 和 0.37 个百分点,ROE（TTM）下降至 6.51% [14][15] 二级子行业业绩分析 通用设备 - 2024 上半年通用设备行业实现营收 2509.54 亿元,同比+9.99%;实现归母净利 132.76 亿元,同比-10.32% [16][17] - 毛利率与净利率低于 2023H 但较 2024Q1 有所上行,分别为 20.58%与 5.55%,ROE（TTM）下滑至 5.09% [17][18] - 细分行业利润同比增速表现均偏弱,磨具磨料与制冷空调设备的营收与归母净利下降趋势仍较明显 [20] 专用设备 - 2024 上半年专用设备行业实现营收 2422.65 亿元,同比+2.32%;实现归母净利 164.43 亿元,同比+0.34%,较 2024Q1 有明显的同比增速水平下滑 [23][24] - 毛利率与净利率与 2023H 和 2024Q1 对比均较为稳定,ROE（TTM）下滑至 5.83% [24] - 细分行业中,能源及重型设备、农用机械和纺服设备的营收与归母净利增速表现较好,楼宇设备与印刷包装机械数据偏弱 [26][27] 轨交设备 - 2024 上半年轨交设备行业实现营收 1620.50 亿元,同比-1.31%;实现归母净利 85.83 亿元,同比-1.41% [28][29] - 毛利率与净利率同比分别提升了 0.37 和 0.13 个百分点,ROE（TTM）较 2024Q1 略微下降至 6.67%,但较 2023H 高出 0.2 个百分点 [29][30] - 在国资国企改革推进、铁路行业推进设备更新的背景下,预期对轨交设备的需求仍将维持在较为景气的状态 [32] 工程机械 - 2024 上半年工程机械行业实现营收 1820.34 亿元,同比+1.51%;实现归母净利 165.32 亿元,同比+7.37% [34][35] - 毛利率与净利率同比分别提升了 0.58 和 0.62 个百分点,ROE（TTM）较 2024Q1 提升至 8.88%,同比高出 0.25 个百分点 [35][36] - 挖掘机、叉车与装载机近期销量优于 2023 年,基建投资维持相对稳定增长,而房地产表现依然较弱 [39][40] 自动化设备 - 2024 上半年自动化设备行业实现营收 871.55 亿元,同比+9.73%;实现归母净利 79.13 亿元,同比-1.29% [42][43] - 毛利率与净利率同比分别下降了 1.01 与 1.12 个百分点,ROE（TTM）下降至 7.55% [44][45] - 细分行业中,激光设备表现较好,但机器人和其他自动化设备出现明显的归母净利下滑 [45][46] - 工业机器人与机床产量继续提升,1~7 月累计产量同比分别增长 21.51%、12.01%和 6.59% [46][47][48] 粤港澳大湾区企业业绩分析 - 2024H 大湾区机械设备上市企业共实现营业收入 1575.65 亿元,同比增速 18.35%;实现归母净利润 90.34 亿元,同比增速-2.87% [49][50] - 61.84%企业实现营收增长,48.68%实现归母净利增长,均高于全行业水平 [49] - 主要是由于少数龙头企业的营收与净利占比较高且同比表现较为稳定或突出,支撑了整体增速表现 [51][52] 投资建议 - 制造业整体表现仍相对偏弱,持续关注政策主线,建议关注投资稳步增长、国资国企改革与物流体系升级重点的轨道交通领域,以及高端机床、工业母机等高端重型装备 [53] - 在大湾区范围内,建议将关注重点放在业内规模较大的龙头企业 [53] - 对机械设备行业整体维持"同步大市"评级 [53] 风险提示 - 政策推进不及预期 - 业绩不及预期 - 宏观经济波动 [55]