报告的核心观点 1) 美联储降息周期即将开启,预计市场将继续沿着降息主题进行交易,因此看好美元债和黄金的表现。但需要关注两点不确定因素:一是降息预期定价充分后的短线调整,二是美国大选给市场带来的扰动。[15][16] 2) 国内经济数据显示投资、消费、出口均有小幅走弱,市场预期偏弱,风险偏好有所降低。9月可能会有一轮政策落地,短期有利于提振市场风险偏好。但从中期来看,政策效果还需观察,逆转市场预期的可能性较小。[17][18] 3) 美股维持震荡上行,上行空间有限,风格趋于均衡。美元债在美联储降息周期开启下具备配置价值。[23][26] 4) 国内固收方面,利率震荡为主,可适当增配短债和货币类资产。国内权益震荡格局下,采用"红利+"防守型策略。[33][42][48] 5) 黄金可继续看好,波动式上涨。CTA和市场中性策略也可适当配置。[53][54] 报告目录总结 1. 前期回顾:境外资产方面,美元指数走弱,美债上涨,黄金上涨,美股及科技股震荡上行。境内资产方面,中国国债利率震荡,人民币汇率走强,A股下跌,可转债下跌。[10][11][12] 2. 本期主题: (1) 境外:美联储降息预期进一步强化,预计9月降息基本确定。[15][16] (2) 境内:关注新一轮政策落地的可能性及影响,有利于短期提振市场风险偏好。[17][18] 3. 大类资产市场前瞻: (1) 美股:上行空间有限,风格趋于均衡。[23] (2) 美元债:美联储降息周期开启,维持高配。[26] (3) 汇率:日元套息交易逆转对人民币的影响将下降。[28][29][30] (4) 国内固收:利率震荡为主,可适当增配短债和货币类资产。[33][34][36] (5) 国内权益:震荡格局下,采用"红利+"防守型策略。[42][48] (6) 另类:黄金可继续看好,CTA和市场中性策略也可适当配置。[53][54] 4. 大类资产和策略配置建议:股债均衡,债券略优。[58][59]