报告公司投资评级 - 公司股票评级为"跑赢行业" [2] - 目标价为人民币8.90元 [2] 报告的核心观点 高铁媒体业务 - 高铁媒体收入同比增长14%至2.81亿元,但毛利率同/环比下降12ppt至37.7% [10] - 公司点位资源继续丰富,覆盖国内全部铁路局集团,新增49个媒体站点,高铁站点占比提升1ppt至97% [10] - 但点位拓展及高铁占比提升带动成本上涨,预计下半年高铁媒体毛利率仍将受媒体资源使用费影响 [10] 户外大屏业务 - 户外大屏实现收入3,972万元,同比增长超300%,但在毛利润层面仍亏损913万元 [10] - 随着户外大屏媒体点位进一步丰富、上刊率提升,户外大屏业务有望对毛利润产生正向贡献 [10] - 公司已将AI系统运用到户外裸眼3D的制作环节,有望带动户外大屏业务的盈利能力提升 [10] 广告投放需求 - 1H24部分广告主于线下场景的品牌广告投放需求有回暖,但广告主仍维持谨慎预算 [10] - 随着部分广告主自身经营好转、线下广告触达效能优势重新被广告主注意,线下品牌广告投放需求有望回暖 [10] 盈利预测与估值 - 考虑到高铁媒体投放温和修复及资源拓展带来成本继续上升,下调2024/2025年归母净利润预测17%/18%至1.17/1.64亿元 [11] - 当前股价对应27/19倍2024/2025年P/E [11] - 维持"跑赢行业"评级,下调目标价41%至8.9元,较当前股价有15.6%上行空间 [11] 风险因素 - 宏观经济景气度低于预期 - 户外大屏建设进展不及预期 - 行业竞争加剧 [12]