行业投资评级 - 报告给予行业"看好"评级(维持) [1] 报告的核心观点 地产周期下行对行业的影响 - 地产开启下行周期,对建材企业应收账款和计提压力加大 [6] - 地产企业出险后,防水企业收款压力增大,应收账款规模大幅上升 [24][25] - 防水企业信用减值和资产减值大幅提升,主要集中在2020-2023年 [28][29][30] 不同防水企业的情况分析 - 东方雨虹: - 应收账款单项计提比例较低,但组合计提中高账龄应收增加 [39][46][48] - 其他应收款中工抵房处理是关键 [54][55][56][57][58][60][61][62][63] - 科顺股份: - 应收账款单项计提比例较高,拆借款回收需关注 [73][74][79][86][87][90][91] - 合同资产和其他应收款或存在一定计提压力 [92][93][94][95][98][99][100] - 凯伦股份: - 应收账款单项计提比例较高,应收账款回收是关键 [107][108][109][113][114] - 其他应收款中押金保证金规模上升,存在一定减值风险 [122][123][124][125][126][127] 展望和风险提示 - 地产销售数据尚未企稳,防水企业仍存在应收账款计提压力 [146][147][148][149] - 风险提示:地产超预期下滑、行业竞争加剧、宏观经济下行 [152]