经济主线概览:结构分化延续、拥抱"四化"机遇 经济运行态势:分化复苏,再探均衡 - 2024年上半年,中国经济继续处于波浪式修复进程中。一季度经济开局良好,GDP实现5.3%的超预期增长;二季度经济修复动能转弱,内需相关指标有所回落。[24][25] - 从结构上看,上半年"以价换量"特征突出。工业领域PPI中枢为-2.4%,企业利润率受到压制;出口方面,出口数量月均增长12.7%,而人民币出口价格月均下降5.3%。地产领域,二手房成交量边际回升,主要由价格回落驱动。消费领域,假日旅游出游人次较2019年同期有明显增长,但人均旅游消费不及疫前水平。[25][26] - 在此环境下,经济结构呈现出供给强于需求、外需强于内需的非均衡态势。[26] - 展望下半年,逆周期政策托举下,供需更为均衡,量价趋于收敛。预计2024年全年GDP同比增长5.1%。[26] 周期性线索:库存周期向上,产能周期磨底 - 短周期维度,今年以来库存周期已由去库切换至补库阶段,但补库力度受到需求偏弱的掣肘。[61][62] - 中周期维度,产能周期尚处磨底阶段,上中下游均有行业面临不同程度的产能过剩。[71][74][75] - 从驱动因素出发,库存周期和产能周期本质上均受到需求的牵引。[61] 结构性趋势:高质发展新阶段,拥抱"四化"新机遇 - 经济发展已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,现代化产业体系建设有望形成新的支撑力量。[141][142] - 现代化产业体系建设将围绕绿色化、智能化、高端化、融合化展开。[143][144] 现代化产业体系之绿色化 电力:用电需求增长强劲,电网投资提速明显 - 2024年上半年电力需求增长强劲,下半年增速可能放缓,中长期可能超预期。[151][152] - 火电装机容量占比下降但利用小时数稳中有升凸显兜底保供作用,全年迎峰度夏和度冬时段电力供应总体紧平衡。[153][154][155][156] - 今年上半年电网投资提速明显,电源侧投资增速开始放缓,全年趋势与上半年保持一致。[157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170] 风电光伏:新增装机需求维持增长,光伏供给侧出清进行时 - 2024年上半年风电新增装机保持快速增长,全年在高基数作用下增速可能会放缓至10%以内。[174][175][176][177][178][179] - 全年国内光伏新增装机需求可能出现乐观情形下的增长。[181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191][192][193][194][195][196] - 多晶硅料的产出仍在累库阶段,阶段性供需失衡仍需政策引导和时间消化。[196][197][198][199][200][201][202][203][204][205] 钢铁:价格持续疲弱,关注行业绿色化发展 - 供需双弱,价格延续下跌趋势。价格下降叠加原材料价格持续处于高位,行业亏损面进一步扩大。[209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219] - 在国家推动高质量发展和制造业转型升级的大趋势下,钢企加快调整产品结构,从生产传统建筑用钢产品转为制造业用钢产品。[421][422][423][424][425][426][427][428][429][430] 锂:供给释放价格趋势下滑,关注企业经营风险 - 2024年上半年,供过于求格局延续,锂盐价格持续在底部震荡。[228][229][230][231][232][233][234][235][236][237][238][239][240][241][242] - 展望下半年,供给释放需求放缓,价格向上动能较弱。建议关注企业的经营情况。[241][242] 智能化 智能汽车:智能化接棒电动化,智驾及座舱全面加速 - ADAS装车率持续提升,向中低价位车型渗透。[338][339][340][341][342] - 智能座舱渗透率已成为汽车"标配",核心配置渗透率均有提升,高端车型渗透率更高。[349][350][351][352] 通信:5G推动行业数字化转型,AIGC为光通信带来新机遇 - 数字化业务已占据电信运营的重要地位,预计2024年电信运营业务营收增速保持在4%左右,数字化业务增速在11%以上。[354][355][356][357][358][359][360][361][362][363][364][365][366][367][368] - 光通信行业受益于AIGC需求的爆发,高速率光模块需求快速增长。[363][364][365][366][367] - 电信运营商持续加大物联网投入,物联网用户规模占六成。[368][369][370][371][372][373][374] 软件:AIGC和数字化需求开辟软件行业新赛道 - 软件行业营收盈利保持稳定,AIGC和数字化需求给软件行业带来新的机遇。[378][379][380][381][382][383][384][385][386][387][388][389][390][391][392][393][394][395][396][397][398][399] 家电:内外销双增长,产业互联网打造智能产销体系 - 内销加速修复,外销双位数增长。但成本端压力有所上升。[399][400][401][402][403][404][405][406][407][408][409][410][411][412][413][414][415][416][417][418][419][420] - 基于产业互联网的智能产销体系在家电制造领域中逐渐推广,助力降本增效。[414][415][416][417][418][419] 高端化