报告的核心观点 - 卡游公司在短短4年内实现了爆发式增长,2022年营收达到41亿元,成为中国泛娱乐产品/玩具行业第二大公司[4][7] - 卡游的商业模式主要包括两个方面:1)大幅让利于经销商,经销商渠道收入占比高达96.8%[10]; 2)采用手游的氪金周期和盲盒玩法,快速迭代新产品[11][12] - 卡游的业绩在2023年6月国家相关法规出台后出现大幅下滑,前三季度营收下降47%,公司正在尝试推出人偶、文具等其他产品[21][24][25] - 卡游选择在港股上市,背后可能存在把风险转嫁给投资者的考虑,公司家族持股比例高达85.5%[27] 报告内容总结 卡游公司概况 - 卡游公司由李奇斌于2018年获得奥特曼IP授权后创立,主要从事集换式卡牌业务[4][9] - 2021年卡游实现爆发式增长,当年销售超12亿张卡牌,营收突破20亿元[4] - 2022年卡游销售超22亿张卡牌,营收达41亿元,经调整净利润14亿元[4][5] - 卡游在中国泛娱乐产品/玩具行业排名第二,仅次于乐高[7][8] 卡游的商业模式 - 大幅让利于经销商,经销商渠道收入占比高达96.8%[10] - 采用手游的氪金周期和盲盒玩法,快速迭代新产品,推出周期通常2-3个月,最短20-30天[11][12] - 通过线下活动、线上社区等方式增加用户互动[18] - 利用直播电商等新兴渠道进行销售[19] 监管政策变化对卡游的影响 - 2023年6月国家出台相关法规,要求公开盲盒商品信息,禁止向8周岁以下未成年人销售[21] - 受政策影响,2022年前三季度卡游营收大跌47%,公司正在尝试推出人偶、文具等其他产品[21][24][25] - 卡游的商业逻辑已发生实质变化,未来能否在新模式下达到类似业务规模存在不确定性[28] 卡游的上市计划 - 卡游选择在港股上市,背后可能存在把风险转嫁给投资者的考虑[27] - 公司家族持股比例高达85.5%,掌握绝对控制权[27] - 卡游接受红杉中国、腾讯等投资,如未能在5年内完成上市需回购股份[27]