投资评级和核心观点 - 报告给予公司"增持"评级,首次覆盖 [1] - 报告认为公司是国内割草机行业领先企业,与核心客户家得宝战略合作,长期增长具备较高确定性 [11] 公司发展历程 - 公司成立于2006年,长期专注于OPE(户外动力设备)产品,其中割草机品类出口额居国内首位 [20][21][22] - 公司发展历程可分为三个阶段:2006-2016年深耕OPE代工,2017-2020年开拓美国市场并布局海外产能,2021年至今持续强化全球供应链布局并与家得宝深度合作 [20][21][22] 产品结构和收入来源 - 公司产品主要包括割草机、打草机/割灌机、扫雪机等,其中割草机收入占比最高,达86.8% [27][28] - 公司目前产品以燃油类为主,同时也积极布局锂电化和智能化产品,锂电产品收入占比正在快速提升 [27][28][29] - 公司收入以境外市场为主,其中美国市场占比已达50.1% [30][31] - 公司以ODM代工为主,自有品牌业务占比逐步提升 [31][32] 行业空间和公司地位 - OPE行业市场规模广阔,预计至2025年可达324亿美元,其中割草机约占120亿美元,为核心品类 [7][10][11] - 燃油割草机占比66.1%,预计2025年市场规模可达78.4亿美元,增量约17亿美元 [7][10][11] - 公司是国内割草机出口翘楚,出口金额占全国出口比例在7%左右 [16][17] - 公司凭借成本优势和优质服务能力,与家得宝等核心客户建立了深度合作关系 [83][84][85][90][91] 发展战略和未来前景 - 公司持续加大研发投入,不断丰富产品矩阵,已有扫雪机、锂电手持OPE等新品储备 [107][108][109][110] - 公司自有品牌"Green Machine"已进入家得宝线上平台,未来有望进一步拓展线下渠道 [112][113] - 公司在家得宝渠道的订单有望持续增长,同时公司多品类拓展也将为长期发展带来新的增长点 [104][105][106][107] 盈利预测和估值 - 我们预计公司2024-2026年收入分别为17.4/25.6/33.7亿元,同比增长86.9%/47.4%/31.7% [121] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.9/1.6/2.5亿元,同比增长151.9%/74.3%/56.8% [121] - 公司当前对应2024-2026年PE分别为25/14/9x,首次覆盖给予"增持"评级 [124][125] 风险提示 - 产能释放不及预期的风险 [128] - 汇率、原材料、海运费等成本大幅波动的风险 [129] - 中美贸易关系大幅波动的风险 [130]